1——5月，我国进口废铜95万实物吨，同比下滑37.4%。但是推算金属量，累计下滑只有1万多吨，降幅2%。进口批文大幅收紧下，实物量下降幅度基本符合预期，但是由于废六类占比增加，废七类铜品位增加，支撑进口废铜中铜金属基本上稳定。

今年，全球最大铜生产国智利有史以来最频繁的谈判年。根据过去经验看，矿山罢工的影响和价格成正比。投资者对于今年铜矿罢工影响铜矿供应预期较高。不过上半年大型矿山谈判多较为顺利，罢工集中在一些小型矿山。预期落差一度成为空头的把柄。

中国铜冶炼开工率高

SMM调研显示，1——6月，我国铜冶炼企业开工率均值同比去年增加4.1个百分点。这主要是铜价高位，铜精矿以及粗铜加工费整体仍在高位，铜精矿进口有盈利，原料充足，冶炼企业生产积极性高。上半年，我国电解铜产量同比增加49万吨。1——6月，我国电解铜进口量增加23万吨。

供应的大幅增加导致了库存的堆积，尤其是中国保税库库存并未出现往年旺季去库的趋势。3月初至6月底，保税库库存累计增加0.5万吨。去年同期下降5万吨。

下半年消费继续好转可期待

整体来看，上半年我国铜消费在春节之后超预期。此外，美国和欧洲铜消费增速大幅提升和中国一起带动全球铜消费增速提升。根据CRU数据，今年上半年，全球铜消费增速3.7%，去年同期为2.4%。

SMM调研显示，1——6月，国内铜材企业总体平均开工率平均值75%，较上年同期增加5.5个百分点。预计下半年电网投资和基建投资均有望触底反弹，支撑下半年铜消费平稳中有一定反弹。

1——5月，全国电网基本建设投资完成额1414亿元，同比下降21.2%。今年国家电网计划投资额同比增7.12%，两者有较大落差，因此预计下半年电网投资力度将有所加大。这有望带动下半年电力铜消费回升。

根据产业在线数据，1——5月，我国空调内销累计同比增长22.2%，出口累计同比增加6.2%。户均保有量提升带来的乘数效应，以及2007——2010年空调集中大批量的更新换代购导致需求超预期，远超其他传统家电。伴随居民消费水平的不断提高，单套商品房对于空调需求的拉动弹性在不断增强，空调产销高增长可得以持续。

上半年，劳资合同到期的铜矿谈判顺利，实际影响产量不足10万吨。但是下半年劳资合同到期的矿山涉及产能大于上半年。当前全球最大铜矿Escondida以及Chuquicamata谈判都不顺利。2017年2——3月，Escondida发生长达44天的矿工罢工，2017年铜产量从2016年的100万吨降至92.5万吨。陆续还会有几个大型铜矿山进入薪资谈判，其中包括Cerroverde、Collahuasi、Elteniente等。

环保等限制供给逆势增库将缓解

国内环保形势严峻，多家中小型矿山停产，铜精矿供应持续减少。与此同时，国内部分冶炼厂粗炼检修，粗铜供应减少。粗铜加工费从4月开始高位回落，从一季度末1850元/吨下降至当前的1700元/吨。

此外，拥有40万吨/年电解铜生产能力的印度南部铜冶炼厂因环保问题被迫停产，提高了铜供应偏紧的预期。当地政府要求该冶炼厂永久关停。

根据WoodMackenzie数据，2018年全球消费增速有望维持2%上方，远超铜矿供给增速和精炼铜供应增速。2018年全球铜供应缺口16.7万吨，去年过剩8.5万吨。今年全球铜精矿供应基本平衡。不过，由于资本开支萎缩，2020年之后，铜精矿的供应将进入萎缩期。在全球铜消费增速能够保持低位增长的情况下，供给拐点将造就铜价长牛。