投资策略

行业策略：受宏观经济高速发展+消费升级下的电商双轮驱动， 零担快运行业达万亿规模。 目前行业格局分散、集中度低， 且快递跨界入局竞争激烈，处于黄金整合期。群雄争相产品变革，竞争层面从网络上升到产品。未来随着市场走向成熟期，快递快运融合渗透成为大势所趋。

推荐组合： 重点推荐德邦股份（快运龙头优势+大件快递业务高速发展）、 顺丰控股（ 国内快递行业领军者+航空快运高时效服务）、 京东（电商巨头+全球化零售战略）。行业观点

受宏观经济+消费升级双驱动， 预计 2020 年零担快运市场规模达 1.7 万亿。 2017 年公路货运/年货运量占比达 77%，占比自 2013 年稳固提升。 截止 17 年底零担货运市场规模达 1.1 万亿，占公路货运 25%。 未来受益于国民经济高速增长（ 2018H1GDP 增速 6.8%） 以及消费升级下的电商大件新机遇（ 家电/家具/家装渗透率未来逐渐增加）。 若假设未来几年 GDP 增长率6.5%， 通过测算，我们预计 2020 年零担市场空间规模将达 1.7 万亿。

零担快运变革将至，或将掀起下一轮上市潮。 零担行业低壁垒+高需求导致企业纷纷涌入。 行业集中度较低（ 2017 年 CR8/CR30 仅占 2.93%/5.8%），行业巨头初显但垄断性地位尚未形成，处于黄金整合期。 目前零担行业面临快递企业渗透和加盟制零担的冲击，唯有上市能够避免被收购的命运。安能已计划于 19 年初在美国上市，而中通快运、京东物流也各自为上市进行了实质性准备，或将掀起下一轮上市潮。

巨头争相竞逐产品变革，零担快递融合成为未来趋势。 随着巨头的不断入局，竞争越来越惨烈，竞争层面也从网络上升到了产品。目前，安能、德邦、壹米滴答均各自在产品线上做了改革。 综合来看， 零担企业的快递产品基本都覆盖了 30 公斤以下的货物，而快递企业的零担产品定位多在 10-200kg 不等。 快递公司通过重量/单价上延进入快运行业，而快运行业通过重量/单价下延进入快递行业。未来快递快运融合成为大势所趋。