监管政策方向驱动医药产业与二级市场双双走向国际接轨

新医改的大方向已经十分清晰：存量仿制药通过一致性评价迎来提质、进口替代机遇凸显；增量创新药逐渐从中国新迈向全球新，搭乘原研专利过期Biosimilar上市历史机遇春风；渠道层级压缩、合规化经营助力规模优势集中度提升。二级市场方面随着海外资金透过MSCI、QFII等方式参与优质龙头重新定价、监管层鼓励生物医药创新企业快速上市、允许绩差股有序退市等推动资金面、监管面与国际接轨。产业与二级市场的监管政策方向变化必然驱动二级市场对应标的逐渐走向成熟国际市场格局。

医药板块内部集中度提升+整体GDP占比提升驱动长牛摇篮

医药工商业ROE较高的优势和此前普惠式政策导致行业集中度迟迟难以得到提升，但是近期鼓励创新药、一致性评价、两票制等政策大幅提高了行业进入壁垒，未来优质龙头公司集中度将迅速提升。同时我国正处在一个一胎生育率迅速下降，老龄化快速推进的过程中，当前峰值人群在40岁左右。根据日本、韩国的发展经验，10年后这一人群进入50岁，医疗需求快速增加将促使医药产业占国民经济整体GDP占比以及二级市场市值占比较快提升。

透过ROE、研发、市场关注度、产业趋势等多角度筛选核心池

ROE高企是优质企业的共同特征，但是对医药行业来说，核心资产如药品批文、销售渠道、品牌实际上是由历年的费用创造的。过去的研发投入往往也正在兑现期。因此我们主要凭借相关客观指标，同时结合对产业的趋势、管线的前景判断，筛选出核心标的个股。

他山之石：未来对标海外四大类公司

传统医药内部按照主营产品分类，但是随着监管政策与美国接轨，同时国内具有足够大的市场空间，我们预计未来也会如美国一样，形成：1)创新药销售平台型的Big Pharma；2)精耕专科细分领域专科药企；3)体量大成本低的仿制药企业；4)无营收、主要靠前沿研发驱动的小型Biotech。国内的龙头公司也将逐渐由仿创结合、仿制为主的“中国新”转型为同样具有靶点创新、机制创新的“世界新”并进入全球市场。

投资建议：集中度提升大势所趋，超配医药核心资产池

医药板块与市场大盘同样受到短期外贸争端、金融去杠杆等多重因素影响，但医药核心资产公司在中期享受行业集中度提升、消费中医药占比提升双重红利，在长期优质龙头标的还有望进入海外全球市场。综合考虑当前估值，继续推荐稳健组合：华东医药、长春高新、乐普医疗、一心堂。同时部分底部公司有望反转：华兰生物、博雅生物、迪安诊断、柳药股份、上海医药。