18年投资策略核心观点：18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，18年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会（详见12月14日信达证券发布的18年煤炭策略报告）。

煤炭投资继续下滑，供给增量较有限，煤价高位震荡后开始探涨。最新统计数据截至18年6月中上旬，全国煤炭产量1.95亿吨（2017年同期1.92亿吨），2018年1-6月中上旬煤炭产量16.48亿吨，累计同比增长3.06%，而这3.06%中剔除违法违规合法化后并表的增量等因素的影响，实际煤炭增量较为有限。另一方面，截至18年1-5月，煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比继续下降1.9%（降幅收窄），全社会煤炭库存量1.46亿吨，较17年同期2.07亿吨进一步下滑，并远低于2.63亿吨的历史均值，在煤炭行业资本开支持续下滑的背景下，在建产能难有释放，供给端端依然紧缺，全社会煤炭总库存仍处被动去化阶段。尤其进入7月煤炭迎来传统消费旺季，本周煤价开始在平台整理后继续小幅上涨，秦港煤价周内上涨3元/吨，周内均价677元/吨，较17年同期的598元/吨上涨13.3%，周环比基本持平，考虑到旺季来临，下游需求持续高位运行，煤价上涨初见端倪，后期将大概率继续上行，重点关注煤炭全面保供应后，量价齐升和煤炭板块业绩的确定性带来的机会。

旺季来临，煤炭需求持续高位运行后呈现进一步走强态势。从下游数据来看，本周沿海六大电厂煤炭日耗连续震荡上行，持续高于75万吨，按照传统规律，日耗震荡上行趋势有望延续整个7月且仍有进一步提升空间，直至8月到达消费旺季顶峰。具体数据看，截至7月5日，沿海六大电厂煤炭库存1，490.34万吨，较上周同期下降10.13万吨，环比降幅0.68%；本周日耗为77.76万吨，较上周同期增加0.56万吨/日，环比增幅0.73%；可用天数为19.17天，较上周同期减少0.27天，伴随日耗持续走强，环渤海港口煤炭的采购发运需求也面临同步释放，国内海上煤炭运价指数在连续下行后出现企稳迹象，7月3日运价指数报收于877.2点，与6月26日相比下行55.5点，降幅为5.9%，降幅收窄。

煤焦板块：焦炭方面，现阶段，钢厂高位接货不积极，普遍控制到货量，贸易商多对后市继续看跌，大部分仍在观望，暂无采购意愿，焦化厂方面多地区暂无环保压制，供应相对有保证，且由于利润仍在高位，部分焦化厂现在仍以出货不留库存为主，因此会出现暗降情况，用来提高签单量及出货速度，短期看焦炭市场仍将弱势运行。焦煤方面，受焦炭弱势下行影响，煤矿普遍反映后续新订单成交乏力，目前多以前期订单发货为主，煤企库存继续累积，在国内焦煤供应端没有明显受限及港口进口澳洲焦煤库存高位运行的情况下，下游多按需或者减量采购，供需两面表现，均显示出近期焦煤基本面较弱。

当前市场受贸易战情绪影响较大，但基本面仍然强势运行且步入旺季后将继续向好，且从半年度看，板块业绩确定性强，二季度仍将有良好表现，反观板块估值严重错杀，在基本面继续向好的时间窗口内，是非常好的煤炭配置机会。尤其我们强调，当去产能变为保供应后煤炭配置机会刚刚开始，一是保供应后煤价继续涨说明之前的涨和去产能关系不大，实际是产能周期。二是一旦开启保供应，那么必然要经历资本开支触底到再扩张的阶段，不然现有产量也难以维持，大概率在下半年到明年行业固定资产投资转正，资本开支转正后又会拉动需求，但产量是滞后资本开支两年左右的的，所以供需更加趋紧。三是去产能逻辑是价涨量缩，保供应后显然是量价齐升，对煤炭企业量对效益的贡献更大。四是去产能保持低库存，保供应后各环节对库存理解也不同，所以大家看到淡季不淡，旺季更旺自然而然。总体上，我们坚持认为，18年煤炭板块的投资机会将是历史性的，确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业（重点推荐）、陕西煤业（重点推荐）、中国神华（重点推荐）、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司，炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。

量稳价升推动5月工业企业利维持高增速。5月规模以上工业企业利润同比增长21.1%，较4月小幅下滑0.8个百分点。工业企业利润维持高增速主要有三方面原因。一是5月PPI同比增速继续加快，推动工业产品出厂价格上涨，二是5月工业增加值增速同比增长6.9%，工业品产量较4月保持稳定，三是部分上游原材料行业利润率提升，拉动行业利润增厚。分行业看，部分原材料行业利润高企对整个工业部门利润形成支撑，钢材、有色、水泥、石油等行业利润保持高增速的同时，利润率也相应的提升。从微观生产数据看，目前工业生产形势保持良好态势，下半年国际原油价格下跌的可能性将影响PPI增速出现下滑，因此下半年工业企业利润与营收水平或将低于上半年。

重要资讯：统计局统计显示，18年1-5月份，我国全社会用电量2.66万亿千瓦时，同比增长9.8%，增速较去年同期提高3.4个百分点。

煤炭价格及库存：截至7月5日，动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)675元/吨，周环比下降0.98%。环渤海动力煤价格指数报收于570元/吨，周环比持平。CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格587元/吨，周环下降0.17%，CCTD秦皇岛动力煤现货交易价格600元/吨，周环比下降0.83%。纽卡斯尔港动力煤现货价117.11美元/吨，周环比增加0.24%。截至7月5日，秦皇岛港煤炭库存下降8.5万吨至670.5万吨，环比降幅1.25%；截至7月1日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存上升8.2万吨至203.54万吨，环比增幅4.19%。