缓解补贴缺口问题是政策主要出发点。近日,国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关亊项的通知》,政策管控的严格程度超出市场预期。我们认为政策制定的主要出发点是缓解当前日益严峻的补贴缺口问题。从具体措施来看,一方面是降低补贴强度,主要通过降低标杆电价(自发文之日起,I类、II类、III类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.5元、0.6元、0.7元,“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目补贴标准调整为每千瓦时0.32元)以及强化竞争性招标;另一方面管控新增装机规模,包括普通地面电站和分布式光伏,从而实现控制新增补贴规模。

短期规模受控,行业竞争加剧,市场集中度进一步提升。《通知》指出,暂不安排2018年普通光伏电站建设规模,今年安排1000万千瓦左右规模用于支持分布式光伏项目建设,普通光伏电站和分布式光伏的规模均受到管控。考虑光伏新政的实施,预计今年国内新增装机规模将同比呈现一定幅度下滑,行业竞争可能进一步加剧;随着产品价格的下降,未来产业链各环节可能呈现落后产能加速退出以及优质龙头企业市占份额加快提升的情况。此外,海外市场景气度相对较好,龙头企业通过积极拓展海外市场有望进一步扩大竞争优势。

先进技术获支持,平价上网进程加快。能源局明确,当前光伏发展的重点从扩大规模转到提质增效、推进技术进步上来,今年将有序推进光伏发电领跑基地建设。今年以来,5GW应用领跑者以及1.5GW技术领跑者项目陆续完成业主招标,下半年将拉动市场对于高效产品需求。我们认为光伏行业发展依赖技术进步,当前的规模管控有望为先进技术留下发展空间。同时,新政的实施无疑将加速光伏产品价格以及非技术成本的下降,行业平价上网进程有望加快,对补贴依赖程度下降,市场化属性提升。我们认为光伏行业处于平价上网前夕,短期波动不改中长期前景向好。

节流还需开源,补贴缺口问题依然待解。随着光伏、风电累计装机规模的不断扩大,所需的补贴规模也相应扩大,据估算2017年光伏、风电补贴缺口达数百亿元,2015年3月以来并网的光伏项目均未获得补贴发放,补贴缺口问题成为制约行业发展的重要因素。我们认为,当前新政能有效控制新增项目补贴规模,但存量项目的补贴缺口问题依然凸显,解决补贴问题不仅需要节流,还需要开源。

投资建议。短期来看,光伏行业受新政影响,行业需求及产品价格均可能呈现波动,中长期来看,平价上网进程加速,行业政策属性逐步褪去,市场化属性增强,未来成长空间广阔。与此同时,高效技术是未来发展方向,行业集中度有望加快提升。建议关注隆基股份、通威股份等。