量:网购持续推动快递市场维持2-3年高增长。在线上渗透率提升、爆款社交电商的崛起以及客单价提升背景下,实物网购规模增速自去年开始超越快递业务量增长。未来2-3年,快递市场规模依旧与网络市场规模正相关,网购市场高增长保障快递业务量高增速,或维持25%以上。长期来看,B端物流需求及新零售带来的同城配送需求市场空间广阔,并且快递公司依托其在C 端广而密的网络布局,较强的资金实力,有望优先受益该部分需求爆发。

价:内外环境促使短期价格战风险解除。价格方面,对内快递人工等刚性成本攀升、大规模资本开支持续,单件成本大规模下降短期难实现,企业价格战动力不足;对外,消费升级致消费者更加关心快递服务质量及时效性,对快递产品价格敏感性下降,价格战效果不佳,所以短期价格战风险解除。上半年同城业务单价攀升及异地业务单价降幅收窄,致快递单价降幅逐步收窄。

竞争格局:第一梯队形成,短期分化明显。竞争格局方面,CR8持续抬升,第一梯队快递公司受益于规模效应,集中度上升,第一梯队内龙头显现,但依旧处于洗牌期;根据2017年及今年上半年的表现来看,目前中通及韵达在成本管控、单件盈利能力方面具备相对优势;变化来看,韵达中通业务量持续高速增长,申通自营率逐步上升,圆通件量增速回升,顺丰持续保持新业务投资。今年来看具有业务高增长确定性的依旧为韵达与中通,但申通及圆通边际改善空间广阔依旧值得持续关注,顺丰巩固传统业务拓展新业务发展空间广阔。

投资策略:精选优质龙头从上半年市场表现来看,快递市场基本面向好,业务量依旧维持高速增长,价格战趋缓,第一梯队快递公司集中度持续上升,长期期待B端市场及同城配送市场海量需求,我们长期看好快递行业。

个股方面,重点关注具有成本管控优势,业绩持续高增长韵达股份、中通快递(美股上市),前瞻布局综合物流的顺丰控股;关注基本面有望边际改善的圆通速递及申通快递。

风险提示:快递业务量增长不及预期;行业大规模价格战。