5月21日-25日,食品饮料板块下跌2.2%,同沪深300涨幅持平,在申万28个子行业中排名第20位。其中其他酒类(5.3%)、啤酒(1.4%)、食品综合(1.4%)子行业表现较好。食品板块涨幅排名靠后,属板块轮动正常现象;小食品股票如盐津铺子、元祖股份等涨幅靠前,反应出市场并未形成一致预期。本周多家白酒公司召开调研活动,整体白酒景气周期仍持续向上,产业保持乐观态度。高端酒优势不断如化,如茅台产能的稀缺性在稳价同时强化其龙头地位,系列酒战略地位提升强化其成长属性;洋河一方面加大新江苏市场开拓;一方面以明星工程推动渠道下沉,进一步强化优势;地产酒乘行业之风而行,如安徽消费升级趋势明显,古井与口子抓住这一趋势,古8、古16与口子5年、6年均有较高增长。高端白酒护城河深,品牌地位难以撼动;次高端受益下面价格带升级带来巨大消费量承接;地产酒消费群体稳定,市场基础扎实,持续性较强。

投资组合:优选业绩高、估值低标的。建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。(1)贵州茅台:股东会透露信号:稳价、产能偏紧、提升系列酒,在保证茅台稀缺借给同时,也依靠系列酒打开市场成长空间。

草根调研估计4-5月发货3500-4000吨。全年来看,出厂价提升叠加产品结构升级,营收、净利大概率维持30%、40%增速。(2)伊利股份:消费升级仍是行业发展主要驱动力,受到原奶供给弱平衡影响,企业竞争趋于良性,但仍将持续。伊利未来8年成为奥运会官方合作伙伴,为此将支付广告费用以及配套营销活动,估计短期费用率仍维持在高位。往未来看伊利品牌渠道优势尽显,扩品类、外延并购,更易脱颖而出。(3)中炬高新:受到基数波动影响,4月调味品营收接近20%,增速大幅回暖。全年来看,品类拓展+全国扩张+渠道完善,长期成长性极佳。地产如网签顺利,年内可能结算收入1亿,利润3千万,可能成为意外之喜。(4)桃李面包:提价、结构升级、渠道开拓共同推动桃李1Q18实现营收21%、利润52%增长。随着东莞工厂产能利润率提升,华南大概率实现盈亏平衡。全国建厂扩产逻辑持续,桃李跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性个股调研更新:(1)贵州茅台:历届参会人数最多的股东大会透露,公司18年营收计划增长15%,完成基础建设投资25.72亿元;茅台酒已经具备产能4.8万吨,6600吨产能正在扩建,预计明年具备5万吨产能,原则上,短期内不再考虑扩建。系列酒已经具备产能3万吨,正在扩建2万吨。未来三年内,茅台酒和系列酒对半开,产能分别达到5万吨和5.5万吨。2017年茅台着力拓展市场,线上线下纵深融合发展,构建营销新格局。关于销售渠道,公司表示有茅台专卖店、茅台云商官网、茅台商城等主要销售渠道。直营店占比不大,其功能不是销售。当前阶段,白酒行业两极分化明显,优胜劣汰,但中小企业不会消失。(2)口子窖:安徽省内消费升级明显,口子抓住行业机会,5年以上产品成为主流,精耕省内,市场份额持续提升。省内优质经销商开拓省外市场,辅以良好管控,环安徽省份稳步增长。

重大事项点评:国常会提出多项措施加快奶业振兴,保障乳品质量安全。

长城观点:贸易战引发国家对重要产业的关注,本次措施全产业链覆盖,为乳业发展保驾护航。二胎政策显效、注册制实施、国常会振兴奶业等多重影响下飞鹤、贝因美等国产品牌均会受益。看好品牌、渠道、产品较强的伊利股份。