市场波动下行,商贸零售板块涨幅第2。上周市场波动中下降,上证综指收于3143.30点,周跌幅1.63%。受国际贸易局势影响,沪深300、创业板和中小板均呈现下降态势。截至周五(5月25日)收盘,沪深300指数收于3816.50点,周跌幅2.22%;创业板收于1804.55点,周跌幅1.75%;中小板收于7193.44点,周跌幅2.01%。行业板块方面,商业贸易表现出色,处于上游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为1.88%,大幅高于沪深300指数4.10%。一般零售子板块表现稍低于行业整体,周涨幅1.43%,高于沪深300指数3.65%;专业零售子板块周涨幅为5.74%,大幅领先沪深300指数7.96%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第2。

巨头加速渠道下沉,争夺低线城市消费新蓝海。5月25日,苏宁宣布截至5月份,零售云门店已突破500家,并启动“千店倒计时”计划,今年预计开业3000家门店;上个月,阿里45亿元入股农村电商平台汇通达,同样瞄准县镇市场,借助汇通达数万个乡镇门店落地产品和服务;京东旗下新通路2018年底计划通过旗下一站式B2B订货平台“掌柜宝”覆盖100万家中小门店,巨头纷纷加速低线消费市场布局,赋能线下渠道希望实现共赢。目前,县镇级低线市场全年消费体量超9000亿,市场存量大且需求稳定。然而,互联网基础设施薄弱导致线上渗透率不足20%,品质消费观念滞后导致假冒伪劣产品蔓延,低线市场消费升级存在巨大想象空间。从业务模式来看,囿于农村市场的社群文化、传统观念和消费习惯,现有的电商平台很难实现真正地下沉。相比之下,拥有线下渠道布局和运营经验的苏宁零售云和汇通达,将在业务拓展方面更具优势,有望为县乡镇市场提供更为行之有效的零售解决方案。

百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。王府井当前PB1.8倍,18年PE15倍,公司过去几年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,2016Q4开始进入业绩拐点,经营呈逐季向好态势,2017和2018Q1增长持续超预期。天虹股份18年PE18倍,公司过去几年进行了积极的业态调整,按照场景打造创新型主题街区,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3年展店有望加速,此外公司设立市场化股票增持计划充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显公司对未来发展的信心,公司2017和2018Q1同店增长明显改善,业绩增长不断超预期。

超市板块,持续推荐高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一实现全国化布局的超市,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,基本没有可以匹敌的竞争对手,已经成功进入全国21个省市,除福建和重庆外其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始加速展店带动收入增速不断提高,2017年营收增长19%,2018年一季度营收增长22%,我们判断随着2018年物价上行、公司展店加速,公司的营收将持续提升。公司目前着力于供应链整合、智慧中台一期建设和品质订制商品推广,前中后台持续优化推动盈利能力提高,同时为公司云创业务发展及行业整合赋能提供基础。