今年1至3月我国制造业投资增速较去年4.8%放缓至3.8%，而4月回升了1个百分点。鉴于制造业投资是判断投资需求的重要表征，还是我国固定资产投资的一大支撑，4月的超预期反弹能否延续甚为关键。基于对工业企业盈利状况、制造业投资行业分化程度、PPI与PPIRM增速裂口及制造业FDI增速四条线索的分析，笔者倾向于认为，今年制造业投资有望温和反弹，以高端制造、专用设备等为代表的新经济领域的投资增速将延续高增势头。

去年2月以来，我国规模以上工业企业盈利增速大幅回升，去年维持在20%以上；今年1至4月累计同比增速放缓至15%，中性预测下，预计今年有望维持在10%至16%之间。基于历史经验，工业企业盈利大体领先制造业投资增速约10至12个月。由此看，工业企业盈利修复将有助于制造业投资回升。

虽然制造业投资整体增速过去两年尚未出现连续抬升的记录，但分行业看，高端制造行业投资增速持续走高，传统制造行业则一路向下，高端制造等新经济的贡献进一步加大。如果将专用设备制造、TMT设备制造、航空航天制造等行业划归为新经济，将农副食品加工、纺织、化学原料制造等行业划归为传统经济，那么新经济和传统经济从去年开始明显背离，新经济行业投资增速大大超出了传统行业，而且今年以来两者增速缺口再度拉大。1至4月，新经济行业投资增速6.8%，传统经济行业则继去年11月之后再度转为负值(-0.7%)。

PPI增速代表工业企业产品出售价格的变动趋势，而PPIRM增速代表工业企业购进成本价格的变动趋势，两者之差在一定程度上能反映工业企业收入与成本之间的边际变化，其对工业企业主营业务成本率变化具有一定领先性。此外，由于企业成本率与其盈利情况息息相关，而企业盈利又制约着公司的资本开支计划，因此PPI与PPIRM的增速差对企业产能扩张程度也有较好的预测效果。金属切削机床作为机械工业生产的核心，可用于衡量制造业的扩张程度，其产量适宜作为衡量工业企业未来产出能力的代理指标。2016年底，PPI与PPIRM增速裂口进入下滑区间，从当年11月起增速缺口持续为负，2017年4月开始低位反弹，并持续了一年之久。上月，裂口已回升至零附近。往后看，反弹趋势有望延续。