近日，广州若羽臣科技股份有限公司在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所发行不超过 2777.80 万股，发行后总股份不超过 11111.13 万股，保荐机构为广发证券。

翻阅若羽臣招股说明书，和讯网发现，报告期内，公司能够盈利全靠品牌商返利，经营现金流连续为负，近三年资金缺口近1亿元。另外，还因拖欠货款被前第一大客户比度克告上法庭，败诉被判赔2千万。

毛利率逐年下滑 盈利全靠品牌商返利

根据招股书，若羽臣是一家以母婴、美妆、个护、食品、保健品等快消品为主营业务的代理商公司。由于若羽臣没有实际的生产能力，所有的盈利来自于上游品牌商，而盈利多少则取决于电商平台的渠道分销，公司自身盈利水平受到品牌商及电商平台的双重影响，经营依附力较强。

从经营状况来看，若羽臣近年的业绩实现了较快增长。2015 年至 2017 年，公司营业收入分别为 18657.97 万元、37818.99 万元、67363.66 万元，年均复合增长率为 90.01%。

尽管若羽臣的营业收入增长迅猛，但毛利率却逐年下降，2015 年至 2017 年，公司综合毛利率分别为 47.44%、42.57%、 33.29%。

另外，据披露，品牌方为激励经销商销售，在综合考虑经销商的销售及订货指标完成情况、市场拓展情况等基础上，定期给予一定的月度、季度或年度返利。

根据此前若羽臣招股说明书中提供的品牌商返利数据来看，2014 年至 2017 年 1-3 月， 公司获得返利金额分别为1172.25万元、2596.90 万元、4929.87 万元、978.39 万元，远超同期净利润，扣除品牌商返利后，若羽臣净利润均为负值。至于2017年，全年获得的返利数据，若羽臣并未披露。

报告期内经营现金流连续为负 近三年资金缺口近亿

不仅如此，若羽臣现金流情况也不乐观。

2015年 至 2017年，公司经营现金流净额分别为 -4978.79万元、-2810.28万元、-2023.00万元，均为负值，且远低于同期公司净利润水平。

为了缓解资金压力，若羽臣计划将本次IPO募资中的8000万用于“补充流动资金”。而此前，2017年3月，若羽臣曾于新三板市场进行过一次定增，实际募资净额为8000万元。

拖欠货款被前第一大客户比度克告上法庭 败诉被判赔2千万

资料显示，2009年，若羽臣接触到祛痘护肤品牌湖北比度克生物科技有限公司，成为其第一家线上经销商。2014年，比度克成为若羽臣线上代运营第一大客户，2015年仍是第二大客户。

不仅如此，比度克还是若羽臣的供应商，2014年、2015年若羽臣对比度克采购金额分别为3717.66万元、2178.08万元。

然而，这段和谐的关系于2015年被打破，比度克以线上经销合同要求若羽臣支付拖欠货款2199.82万元及逾期付款利息163.16万元。

2016年5月11日，法院受理该案，若羽臣同时提起反诉请求，若羽臣主张支付比度克534.98万元，比度克收回价值1564.84万元的存货。

最终，若羽臣一审败诉，被判支付货款2099万，以及相应的逾期贷款利息。在一审判决正式生效前，双方达成了和解，若羽臣支付给比度克货款2099.82万元及利息100万元，bedook化妆品旗舰店支付宝账户内的款项151.67万元直接用于冲抵若羽臣应支付给比度克的货款。