工业机器人汽车行业密度渐进饱和，3C 行业切入迅速，剩余一般工业渗透空间巨大。 四大家族伴随着上世纪汽车产业迅速增长带来的自动化生产需求红利而成长，二者相辅相成。2016 年，全球汽车行业机器人拥有量达 103 台/千人，为拥有密度最大的行业。 2014-2016 年，全球 3C 行业机器人拥有量密度提升 20 台/千人达 64 台/千人，产业应用规模成长迅速，逐步逼近汽车行业。金属、化工、食品等行业保有量密度低于 30 台/千人，不及汽车行业的 1/3，渗透空间巨大。据高工机器人统计， 2017 年中国市场工业机器人销量约 13.6 万台，随着 3C 生产用机器人技术愈加成熟及通用行业渗透领域的逐步提升，中国市场工业机器人销量有望超预期增长。

国内零部件厂商逐步打开进口垄断局面，本体制造商顺时切入一般工业最佳赛道成长可期。1）以汇川技术、埃斯顿为代表的国内优秀伺服系统生产商实现伺服系统用零部件的全覆盖；以南通振康、双环传动、苏州绿的为代表的国内减速器厂商逐步迎来批量供货大订单。技术先行，成本优势跟进，核心零部件将打破垄断局面。2）外资产品虽占中国市场工业机器人销量份额的 70%，但主要适用于汽车及 3C 行业。国产机器人广泛用于一般工业领域，工艺积累具有优势，且随着核心零部件国产化，价格优势将进一步显现。顺时把握下游需求，本体+系统集成发展模式打造成长良机。

重点关注核心零部件产商双环传动、工业机器人系统集成商拓斯达以及零部件到本体再到系统集成全产业链布局的埃斯顿。 双环传动： 齿轮主业以乘用车及商用车应用为主，下游行业稳定向好，且客户优质。公司获得埃夫特万台减速器订单，迎来放量期，今年减速机业务有望突破盈亏平衡。拓斯达：注塑机辅机设备起家，专注于中小企业自动化改造需求， 产业链环节成长、盈利最确定，长期受益国内人口红利消失，公司定位、市场、管理清晰，铁三角业务模式下成长边界不断拓宽。埃斯顿： 主业数控系统扎实维稳，通过“内生+外延”的方式，实现工业机器人自上游核心零部件至下游多领域系统集成全产业链的贯穿， 对标海外发那科，未来成长可期。其他关注中大力德、秦川机床、克来机电等。