4 月，煤炭板块下跌 3.86%，落后沪深 300 指数 0.23 个百分点。 动力煤方面， 4 月份，动力煤价格止跌反弹， 后期随着工业企业的复工以及夏日用煤旺季即将来临，六大电厂的日耗将会逐步回升，叠加国家对进口煤进行管控且力度大于去年，所以，我们判断随着 6 月份夏季旺季的即将来临，动力煤价格仍将会出现季节性反弹且会提前反应，全年呈现“ V”形走势，但在国家政策的调控下，下半年的高点可能不如上半年，全年动力煤均价继续维持高位。 炼焦煤方面， 4 月炼焦煤价格出现回调但总体仍保持高位，随着环保限产的逐步解除，下游需求逐步恢复，钢厂的高炉开工率开始快速回升，尤其是唐山地区，后期随着工业企业的复工复产也将推动需求端环比改善；此外，当前钢厂和焦化厂的炼焦煤库存处在相对低位，后期存在补库需求；目前钢材价格已经开始反弹，“煤焦钢”产业链的价格也会从下游向上游传导；综合而言，炼焦煤价格会逐渐企稳，预计焦煤价格全年仍以稳为主。 政策和改革方面： 大秦线检修已于 5 月 1 日结束，国家对进口煤管控延伸至一类口岸。

后期投资观点： 4 月下旬以来，煤炭供需有所好转，电厂库存开始下降，叠加政府开始重新限制进口煤，港口动力煤价阶段性反弹， 5 月煤价走势还需进一步结合水电出力情况， 5 月过后逐渐进入暑期旺季，动力煤价格有望开展季节性反弹，未来三个月预计煤价趋势向上。宏观需求层面，前期在政府去杠杆、内外压力下，市场宏观预期和风险偏好持续下降带来估值大幅压缩，降准以及政治局会议强调扩大内需将使得市场预期发生一定的变化， 经济预期有所好转，叠加未来三个月煤价走强，我们认为周期股有望迎来一波较好的超跌反弹行情。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤： 兖州煤业、陕西煤业、中国神华；焦煤股： 潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。

煤炭价格： 动力煤价格止跌反弹，炼焦煤价格有所回调，无烟块煤大幅下跌。 4 月底，秦港山西产 Q5500 报价 589 元/吨， 止跌反弹，但环比仍下跌 2.97%； 京唐港主焦煤报价 1730 元/吨，环比下跌 3.35%； 1/3 焦煤报价 1380 元/吨， 环比下跌 5.48%；晋城无烟中块车板价报价 1200 元/吨，环比下跌 7.87%；长治喷吹煤 1025 元/吨， 环比下跌 0.97%； NEWC 动力煤 100.8 美元/吨，环比上涨 11.16%。

煤炭供需： 3 月全国产量当月值 2.9 亿吨，同比上涨 1.3%，销量 2.95 亿吨，同比上涨 5.36%。 3 月当月煤炭进口量 2670 万吨，同比上涨 20.9%，环比上涨 27.7%； 煤炭出口量 22 万吨，同比大跌 84.1%，环比大跌 53.2%。 3月份火电发电量 4017 亿千瓦时，同比上涨 1.4%； 截至 4 月 30 日， 6 大发电集团日均耗煤为 65.92 万吨，全月窄幅波动；截至 4 月 27 日，全国高炉开工率为 67.68%，较上月底上涨 3.18 个百分点，唐山高炉开工率为 68.29%，较月初上涨 7.31 个百分点。

煤炭库存及物流： 4 月底， 秦港库存总量 493 万吨，环比大跌 23.92%； 六大电厂煤炭库存量 1310 万吨，环比下跌 10.65%， 存煤可用天数为 19.89 天，较月初下跌 2.4 天； 国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数出现上涨，截至 4 月 27 日为 14 天，较上月上涨 0.5 天。 秦港至上海海运费 40.1 元/吨， 涨幅 58.5%