油价中枢上移，行业景气复苏

2017年油价中枢的上移助力行业全面复苏，全行业58个标的实现归属净利润854.97亿元，同比大幅增长88.43%。一方面油价的上涨带动油气开采、勘探及油服等板块业绩显著改善，同时化工方面在基本面好转叠加成本支撑的作用下，盈利也现显著改善。2018Q1，油价继续大幅攀升，叠加一季度是传统的需求淡季，行业整体毛利率同比有所下滑，不过整体营收业绩依然双升，其中上游勘探及开采等板块改善较为显著。

上游大幅减亏，炼化持续改善

2017年全年及2018年一季度，行业多数板块营收及业绩均保持增势。2017年，七个子板块业绩同比增速分别为：石油化工和煤化工关联（745.67%）、油气开采（177.60%）、勘探及油气服务（62.20%）、化纤（35.92%）、石油化工下游深加工（25.47%）、炼化一体化（9.10%）、油气仓储与销售（-15.34%）。2018Q1，七个子板块业绩同比增速分别为：油气开采（79.14%）、勘探及油气服务（52.45%）、化纤（41.44%）、炼化一体化（9.69%）、石油化工和煤化工关联（2.63%）、油气仓储与销售（-13.26%）、石油化工下游深加工（-18.63%）。

油价的大幅上涨直接助力油气开采、勘探与油气服务等上游业务板块景气回升，其中油服板块2017年全年业绩同比大幅减亏162.69亿元；石化及煤化工关联板块也同样受益于油价提升。此外，报告期内油价仍处中位水平，炼化一体化板块仍能保持较高盈利。而在需求淡季时，油价在中位水平上的持续上涨对油气仓储与销售以及石化下游深加工板块的成本传导形成一定阻碍，使得2018Q1业绩有所下降。不过随着需求逐渐进入旺季，下游深加工等板块全年景气度依旧有望保持。

投资建议：静待炼化二次起航

2018年对于油价的判断依然维持此前观点，基本面决定其中枢上移至60-70美元/桶，不排除短期受地缘政治影响使得运行区间超过70美元/桶甚至更高的水平。如此水平油价下，我们认为上游部分还未进入高景气区间，而中游炼化等则将保持高盈利。今年二季度下及后半年，行业最大的机会依旧还是民营炼化+存量炼化龙头中国石化。主要推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、中国石化；此外行业中的主要机会将聚焦在进军C2业务的C3产业链龙头卫星石化。