事项：

为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，有效防控金融风险，更好地服务实体经济，经国务院同意，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局日前联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。

平安观点：

资管新规正式出台，过渡期延长至2020年底并实行“新老划断”原则：新规按照产品类型统一监管标准，核心要点主要在于打破刚兑、严格非标投资、禁止资金池、消除多层嵌套、抑制通道业务，与17年11月发布的征求意见稿相比在非标债权投资、产品净值化管理、消除多层嵌套、统一杠杆水平等方面进行了一定的完善，按照“新老划断”原则设置过渡期，并将过渡期由原来的2019年6月30日延长至2020年底，金融机构有更多的时间进行整改转型。

新规对非银行业整体影响相对较小，对此不必过于担忧：对于整个金融行业而言，银行及信托业所受影响相对较大，而证券及保险行业影响较小。对证券行业而言主要是资管的通道类业务受到较为明显的影响，但是在“降杠杆、去通道”的背景下，包括前期券商资管“八条底线”以及风控新规的出台，资管业务也在积极转型主动管理。2017年上市券商资管业务收入占比为10%，较2016年基本持平，上市券商总资管规模16.9万亿元，近期一直呈现下降趋势，其中以通道业务为主的定向资管业务规模大约为14.4万亿元，各家券商存在一定的差异，但从行业来看如果按照万三的费率计算，上市券商通道业务总收入为43.2亿元，占总收入的1.4%左右，影响有限。对于保险公司而言我们预计新规影响主要在两个方面，首先是对于非标投资的收益率及久期可能存在一定的负面影响，目前上市险企中非标配置整体相对较高，占比在13.7%-35.0%，收益率整体可以接近6%的水平，对提升整体投资收益有一定支撑，但是我们预计险企对于非标的配置可能在未来增量上会明显降低，主要还是更多关注固定收益类比如债券配置、协议存款等资产，也可以获取不错的收益率；此外由于新规将打破刚兑，保险产品的吸引力或有一定提升，通过年金储蓄类产品销售对规模保费增长将产生正面影响。

投资建议：对非银机构而言新规影响整体有限，在统一的资产管理监管标准之下，伴随着持续的降杠杆、去通道，有助于化解行业风险、服务实体经济本源，并加强了投资者的保护，有利于行业的长远发展。对券商资管公司业绩影响可能较为明显，但对于券商以及保险公司而言影响相对较小，不必过于担心，我们仍然积极看好行业未来发展，继续维持行业“强于大市”的评级。

风险提示

1)新规对券商资管业务影响超预期风险：

新规主要是对券商资管的通道业务产生影响，虽然通道业务收入占券商总收入比重较低，但是对资管规模影响较大，券商资管目前绝大部分为通道业务，对资管业务的影响有可能超出预期。

2)监管政策继续趋严风险

整个金融板块的业务开展受监管影响较为明显，如果监管持续加强，有可能对券商其他业务产生影响。

3)投资收益下降风险

新规对非标资产投资进行了较多规定，可能会影响非标资产以及总投资收益，进而影响公司业绩。