央行降准置换MLF,降低小微企业融资成本。本周,央行决定降准以置换MLF。从政策意图来看:MLF的存量规模为4.9万亿,MLF操作中银行需要拿国债、央票等进行质押,且成本率约为3.3%。置换MLF使商业银行付息成本减少,利好息差改善,且引导投向实体经济,降低中小企业融资成本。从政策效果来看,1)释放4000亿元增量资金,增加了小微企业贷款的低成本资金来源。2)降低银行资金成本,改善净息差,初步测算将提升银行业净利润1%左右。降准后利好整个银行业,首推宁波银行(客户以小微企业为主)。

从平安一季报看IFRS9准则变化:1)资产端重分类:投资类资产重分类变为1)以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(简称:FV-PL);2)以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产(简称FV-OCI)和3)以摊余成本计量的金融资产(简称:AC)三类。交易性金融资产明显增加,未来业绩波动性或略有加大。2)减值变化:准则切换导致拨备计提加大并未进入利润表,而是直接通过“未分配利润”一次性体现在所有者权益中(新准则下期初未分配利润较原报表减少了49.35亿)。3)准则切换导致所有者权益净减少45.33亿。静态测算,准则切换后17年BVPS摊薄至11.51元/股,下降0.26元/股;期初期末口径下的ROE上升0.11pc;而未分配利润下降导致17年核心一级资本充足率下降0.22pc。

同业利率整体小幅上升,存单发行量和净融资额有所减少。中国央行本周共开展4900亿逆回购操作,另有200亿逆回购到期。此外,本周投放3675亿一年期MLF,另有3675亿MLF到期。本周共计净投放货币4700亿。本周五上海银行间隔夜拆借利率(SHIBOR)为2.75%,较上周五相比上涨19bps,较3月底相比上涨6bps;7天期拆借利率为2.89%,较上周五相比上涨9bps,较3月底相比下降2bps。同业存单1个月期发行利率为3.84%,较上周五相比上涨24bps,较3月底下降38bps;3个月期发行利率为3.84%,较上周五下降41bps,较3月底下降35bps。本周银行间质押式回购的成交量共计2.01万亿元,日均成交量较上周有所上升。周五,银行间质押式回购的加权平均利率为3.63%,较上周五相比上涨94bps;存单发行量和净融资额有所增加。本周同业存单发行量为3918.7亿元,较上周减少1268.4亿元。净融资额为29.2亿元,较上周减少1397亿元。

行业观点:对基本面优质银行提升配置比例、精选弹性品种。在经济企稳向好的情况下,银行业资产质量有望持续好转,经营稳健且拨备充足的银行业绩改善确定性高、弹性较大。

1)个股方面建议关注:宁波银行、农业银行、工商银行、建设银行、招商银行;此类银行的行业β属性较强,可提升配置比例。

2)关注低估值、补涨品种:交通银行。