市场对需求仍存疑虑，中美“贸易战”担忧又起：短期市场对经济的预判仍然偏悲观，叠加对中美“贸易战”的担忧，本周钢价也出现了恐慌性下跌， 据 Wind 数据， 本周螺纹期货价格下跌至 3460 元/吨，跌幅 7.41%；现货价格下跌 8.03%至 3550 元/吨，受产业链影响，焦煤价格短期或面临小幅调整。但我们认为行业基本面并未发生太大变化，焦煤供给端难有增量，但需求的改善确定性较强，当市场情绪回暖，焦煤或成为比较好的反弹品种。

焦煤产地煤价涨跌互现，港口目前保持平稳：据煤炭资源网数据，截至 3 月 23 日，京唐港主焦煤价格报收于 1790 元/吨，仍然与上周持平。但产地方面涨跌互现，本周洪洞 1/3 焦精煤与蒲县 1/3 焦煤继续上涨30 元/吨，临汾主焦精煤与精肥煤价格本周下降 30 元/吨。

下游库存下降，开工率提升：据 Wind 数据，本周主要钢材库存为1877.11 万吨，周降幅 3.64%，符合我们之前的判断。本周唐山地区高炉开工率为 57.32%，环比提高 1.83 个百分点，根据历史数据，唐山地区开工季节高炉开工率一般在 75%以上，开工率仍有提升空间。虽然唐山、邯郸宣布常年 15%左右限产，理论影响产能 2%，但我们认为对于产量影响微乎其微。因为就开工率来说，历史上产能利用率达到85%就是很高的开工率，因此如果按产能限产 15%，对产量的影响将相当有限。

焦煤进口量继续下滑，符合之前预判：据海关总暑公布数据显示，2月份，中国进口炼焦煤 291 万吨，同比下降 32.8%，环比减少 215 万吨，下降 42.49%。由于海外钢铁产量增加导致海外焦煤价格升高，进而失去对国内焦煤的价格优势，海外焦煤也难以形成对国内供给缺口的补充，一定程度上将支持国内焦煤价格。

限产放开一周， 验证焦煤需求转好， 依旧看好焦煤基本面： 根据上文，钢材库存下降，钢厂开工率提升，说明焦煤的下游需求在复苏，符合我们之前的逻辑。而随着开工旺季的深入，焦煤需求尚有较大释放空间，我们依旧看好焦煤价格。建议关注潞安环能、山西焦化、雷鸣科华、阳泉煤业、平煤股份。

动力煤需求淡季价格正常下滑：据煤炭资源网数据，截至 3 月 23 日，秦皇岛 Q5500 动力煤价格报收于 627 元/吨，周降幅 1.57%，主要原因是随着供暖期的结束，动力煤需求出现季节性下滑。据 Wind 数据，本周六大电厂日均耗煤量为 65.83 万吨，与去年同时期基本持平，且进入三月以来，电厂日耗煤量攀升迅速，较月初涨幅为 22.69%，从日耗的角度也可以看出并未出现市场担忧的复工较晚现象。

动力煤维持我们准公用事业化的判断，继续推荐估值行情：从需求角度，虽然目前动力煤进入淡季，港口价格会季节性下跌。但从产地价格和长协价格这类价格上看，上涨中波动小，龙头公司业绩的季节波动也变弱。从今年陕煤和神华实际成交价看，约较去年同比增加 30元。所以龙头公司今年的业绩确定性仍然非常强，目前估值处于低位，具备估值修复逻辑。建议关注陕西煤业、中国神华。