板块观点

航空--增持： 春运客座率表现低于预期等多重扰动因素已充分反映，新航季政策兑现值得期待。 航运--增持： 本周 BDI、 SCFI、 BDTI 环比分别下跌2.96%、 7.41 和 1.92%。 近期铁矿石库存较高， 运价上涨受限；集运新增运力较多， 短期运价承压。 铁路--增持： 铁总改革大年， 普客调价与土地开发值得期待。 机场--增持： 时刻收紧导致业绩增幅放缓，但盈利稳定分红率高，配置价值突出。 物流--增持： 1-2 月实物商品网上零售额、快递业务量增速超预期，板块估值有望修复。 公路--中性： 首选高成长标的，关注分红率变化。 港口--中性： 吞吐量增速向好； 整合、 自贸港主题延续。

春运客座率表现低于预期，上市公司 1-2 月客座率下跌 1.6 个百分点

据民航局官网最新数据， 春运 40 天全民航旅客量同比增幅为 11.7%，航班量同比增长 9.5%，理论上客座率应该上升，但我们估计宽体机占比提高、长航线或国际客座率下降，导致客座率仅为 79.8%，不及市场预期。尽管冬春航季时刻调紧， 但民航局为保障旅客顺利返乡， 春运期间没有执行供给管控，而是尽最大可能的安排临时加班，导致春节期间供给增幅高于预期， 上市公司的合计 1-2 月供给同比增幅仍较去年增长 2.2 个百分点至 9.9%，受春运错期影响，需求同比增幅较去年下跌 3.5 个百分点至 7.7%， 导致客座率同比下跌 1.6 个百分点，国内国际各下跌 1.4/2.3 个百分点。

2 月港口吞吐量数据向好， 集装箱吞吐量同比上涨 8.86%

据交通运输部数据， 2 月全国主要港口完成货物吞吐量 9.4 亿吨，同比上涨3.15%。其中完成外贸货物吞吐量和集装箱吞吐量分别为 3.1 亿吨和 1,674 万标准箱，同比分别上涨 8.85%和 8.86%。受益进出口需求拉动， 2 月全国主要港口吞吐量增速超预期。