1.若该报价企业最终中标,意味着此项目已基本实现发电侧上网平价。

项目所在地的脱硫燃煤标杆上网电价为0.3731元/度,若0.39元/度的报价中标,则仅比当地燃煤上网电价高4.5%,即基本已经实现“发电侧平价上网”这一光伏行业的圣杯。换句话说,在0.39元/度的电价构成中,补贴部分将只占到4.3%,困扰行业多年的补贴拖欠问题对项目收益率的影响,已经基本可以忽略。

2.报价较该地区光伏标杆电价降幅巨大,但并非一定不赚钱。

我们在年初的策略报告中曾大胆预测,今年的领跑者项目大概率出现低于0.4元/度的电价,这主要基于三条理由:

(1)一年半之前第二批领跑者基地招标中,在内蒙乌海基地已经出现0.45元/度的中标电价,这一年半以来可比的系统单位建设成本降幅远不止10%;

(2)相比第二批项目,能源局在对第三批领跑者基地的优先中,对各种可能出现的非技术成本、外部成本做了严格控制(如土地租金设限、外送线路共建等),令第三批项目的投资环境大幅改善;

(3)跟踪支架、双面发电等在系统层面优化发电能力的新技术近年来快速普及(此类技术的特点是每瓦单位建设成本较高,但增加的利用小时数更高,从而实现更低的度电成本),对新技术有充分认知、并且有把握高质量实施的企业,确实有能力较采用常规技术方案的企业报出更低的价格。综上,尽管吉林白城作为光伏II类资源区,0.39元的电价较该地区2018年0.65元的光伏标杆上网电价下浮40%之巨,但不排除这一报价仍然有利可图的可能。

3.发电侧平价上网(或接近平价上网)的意义究竟是什么。

首先,平价上网意味着巨大市场空间的释放。根据我们的测算,假设光伏实现发电侧平价之后,由光伏满足主要的新增用电需求,则仅中国市场在2020年前后就可实现100GW左右的年度新增装机,此后数年,若考虑对存量火电的逐步替代,则可能轻易超过200GW/年。

其次,随着光伏项目的上网电价逐渐接近燃煤标杆电价,意味着其对补贴的依赖度将大幅降低,此前困扰行业多时的“补贴拖欠”问题,对上网电价已经接近燃煤电价的项目,将变得无足轻重。国家的补贴拨付需求也将在2020年前后见顶,随着用电量的稳步上升(即可征收的附加费逐渐增加),此前项目的补贴拖欠问题也将逐步得到缓解。

投资建议:不可否认的是,光伏行业的竞争是极其残酷的,平价上网的实现一定伴随着各环节产品价格的下跌、以及缺乏竞争力企业的退出,因此,具有成本优势、并有能力保持这种优势的企业,才是能够笑到最后的。重点推荐:隆基股份、信义光能、通威股份、正泰电器、林洋能源。