17年银行业基本面向好趋势不断深化,驱动利润表显著修复,业绩上行通道更加明确。在息差和资产质量双企稳的大背景下,我们预计2017年上市银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比分别增长2.3%、5.2%、4.8%,增幅均较前三季度(9M17:0.7%/4.8%/4.5%)均进一步提升。其主要原因在于:(1)息差企稳回升助力净利息收入逐季改善。从盈利驱动因子分解来看,2017年上市银行息差负面贡献业绩5.3%,较9M17(-7.8%)负面影响明显下降。我们预计2017年上市银行净利息收入同比增长4.8%,较9M17(3.1%)继续提高1.7个百分点,其中四季度同比增长9.9%(vs3Q177.6%)。(2)监管压力最大时期不再,预计净手续费收入边际回暖。银监会“三三四十”专项治理活动已经收官,强监管对银行中收的边际负面影响基本消除,预计2017年上市银行中收降幅较9M17(-4.6%)收窄至-3.3%,其中净手续费收入同比降0.5%(vs9M17:-0.7%)。(3)资产质量稳步向好驱动拨备反哺利润。我们判断2017年拨备贡献业绩由负转正至0.3%,较9M17(-1.2%)明显改善。总体而言,板块业绩增长明确但个股分化犹存。预计国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润分别同比增4.4%、5.1%、10.9%、12.9%,其中股份行中的招行(13.0%)、城商行中的南京(17.0%)、宁波(19.5%)、贵阳(24.0%)、农商行中的常熟(21.8%)业绩表现显著领先同业水平。另外,四大行核心盈利能力突出,预计工行4Q17拨备覆盖率将回升至150%以上,拨备缺口补齐后具备逐步且持续释放业绩的空间和能力。

息差企稳微升,预计4Q17上市银行净息差季度环比提高2bps至1.93%。(1)负债成本边际趋稳可控。银行同业负债成本已经充分反应前期利率上行,4Q17金融市场短端利率保持均衡震荡,10月、11月SHIBOR(一个月)平均利率分别为4.03%和4.02%,与3Q17利率中枢(3.97%)基本持平。17年金融去杠杆环境下大部分银行压缩同业负债使得存款端竞争加剧,考虑到一般活期存款成本不变,存款成本预计小幅上行但不会失控。(2)从资产端来看,新发放贷款利率逐季提升。截至2017年9月,一般贷款加权平均利率较年初上行近50bps。我们判断随着贷款重定价过程不断推进叠加贷款的长久期特性,贷款收益率将继续上行助力银行息差企稳走阔。分类来看,四大行和股份行净息差均有企稳基础。四大行和招行存款基础扎实,核心负债能力突出,而股份行和城商行均深度调整资产负债结构,大幅压缩低效益同业资产和高成本同业负债,3Q17部分股份行息差已触底回升。

资产质量改善继续深化,过去五年的不良周期或将面临终结。17年宏观经济企稳复苏,供给侧改革成效显现,上游周期行业盈利改善推动银行存量资产逐步修复,预计17年上市银行不良率季度环比下降3bps至1.60%。从目前已披露业绩快报的15家银行来看,大部分不良率季度环比均已降低,其中招行(-4bps)、宁波(-8bps)、浦发(-21bps)改善幅度最大,仅中信处于不良暴露的最终阶段,不良率季度环比上升2bps。我们判断全年不良生成将显著放缓,预计2017年同比降低38bps至96bps。资产质量逐步修复必将推动信用成本下行,缓释银行拨备计提压力,预计2017年上市银行拨备覆盖率季度环比提高9.0个百分点至217.5%,信用成本同比下降26bps至1.30%。