曾于2012年闯关IPO的老牌母婴产品零售企业——上海爱婴室商务服务股份有限公司（以下简称“爱婴室”）再次向资本市场发起进攻。

1月19日晚间，爱婴室在证监会网站披露招股说明书，与上次不同，爱婴室本次IPO不仅将拟上市地点由深交所中小板变更成了上交所，保荐机构由国泰君安换成了安信证券，会计师事务所也由原来的上会会计师事务所改成了安永华明会计师事务所。

未来三年拟开130家直营店谋扩张

公开资料显示，爱婴室是一家以直营门店为主、电子商务为辅、采用多种渠道为孕前至6岁婴幼儿家庭提供母婴用品和相关服务的连锁零售商，销售的母婴商品涵盖了婴幼儿奶粉、营养品、纸尿裤、喂哺用品、玩具、婴童服饰、洗护用品、孕产妇用品等大类。

2014-2016年及2017年1-6月份，爱婴室实现营业收入1.22亿元、1.39亿元、1.58亿元和0.88亿元，同期净利润为4766.55万元、6596.23万元、8151.15万元和3800.57万元，其中直营店门店销售收入占主营业务收入的比例分别为95.55%、96.26%、97.23%和96.97%。也就是说，爱婴室的主要收入来源于线下直营门店销售。

值得一提的是，对于一家成立已经近13年的公司而言，爱婴室的直营门店扩张速度与同行业相比并不算快。截至2017年6月末，爱婴室直营门店183家，其中上海74家，南通42家、福州28家。而乐友（中国）超市连锁有限公司已在华北等十几个城市拥有超过400家店铺；广东爱婴岛儿童百货股份有限公司的直营连锁店数量也超过了250家，主要集中于华南、华中地区的30余个城市。

直营门店数量不多，受“区域化”瓶颈限制的爱婴室决定突围。据披露，爱婴室拟将本次IPO募集来的2.37亿元资金投向母婴产品营销网络建设项目，具体是拟在上海、江苏、浙江、福建、广东等5个省市的7个城市新设130家直营店，据了解，这是爱婴室拟首次进入华南区。

线上收入占比不足2% 存货净额接近4亿元

与众多企业纷纷发力电商不同，爱婴室的线上销售对公司收入和利润的贡献十分有限。数据显示，2014-2016年和2017年1-6月份，爱婴室电子商务销售收入分别为2120.97万元、1614.18万元、443.61万元和699.77万元，占公司主营业务收入的比重分别为1.91%、1.27%、0.31%和0.86%。也就是说，尽管爱婴室目前拥有爱婴室网上商城、爱婴室APP以及爱婴室天猫商城等线上渠道，但其在网上最好的年度销售也额仅为2000多万，占其主营业务收入比例不到2%。

电商收入占比小且份额不断下滑，这实际上与整个零售行业的发展趋势并不匹配。根据艾瑞咨询数据，2015年线下渠道占母婴商品消费比例约85%，随着电商分流，线下母婴商品销售渠道份额将小幅下降，预计线下渠道2018年将下降至76%。

直营店销售为主，线上销售为辅的经营模式，或导铝税婴室库存不断走高。数据显示，截至2017年6月30日，爱婴室存货净额为3.68亿元，而同期公司总资产仅为7.21亿元，也就是说，爱婴室超过一半的资产被存货占据。值得注意的是，2014-2016年的公司存货净额分别为2.53亿元、3.1亿元和3.46亿元，总资产分别为4.55亿元、5.77亿元和6.57亿元。

报告期内被罚25次 多次因销售不合格商品

中国网财经记者注意到，爱婴室直营门店报告期内曾25次遭到监管处罚，其中有6次处罚的原因是“销售商品被认定为不合格”，被处罚的主体分别为上海亲蓓、上海力涌、南通星爱、爱婴室物流等。另外，爱婴室还存在因食品宣传图片中内容与药品混淆、销售商品标签中表明的成分不符合规定标准、在未取得公共场所卫生许可证的情况下从事婴幼儿洗浴服务等被罚的情形。

某知名券商投行部人员在接受中国网财经记者采访时表示，销售商品多次被认定为不合格从一定程度上说明了公司产品质量是存在问题的，这很有可能会影响到爱婴室的品牌效应，导致市场份额面临一定的波动风险，公司的业绩可能会承压。

而至于爱婴室为何不顺应行业趋势扩大线上销售份额，如此高的库存如何清理，以及多次因销售不合格产品是否会影响公司的上市进程，中国网财经记者给爱婴室发去采访函，相关人员回应称“一切以招股书为准”。