本周市场动态： 港口产地动力煤延续上涨，焦煤价格整体保持平稳

动力煤： 1 月 26 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价为 746 元/吨，较上周上涨 9 元/吨， 1月 24 日环渤海动力煤指数报价 577 元/吨，较上周下降 1 元/吨。产地方面，本周各地煤价稳中有升，其中内蒙、陕西部分地区末煤价格上涨 10 元/吨，四川、贵州部分地区上涨 30 元/吨。本周港口煤价延续温和上涨，同时下游采购积极，产地煤矿销售普遍较好，价格也保持稳中上行态势。需求端来看，本周南方迎来一轮低温雨雪天气，电厂负荷维持高位，其中六大电厂日耗煤量攀升至 80 万吨，而 17 年 11 月、 12 月和 18 年 1月以来六大电厂日耗煤量分别为 60.1、 71.5 和 74.4 万吨，环比稳步提升，同比也分别提升 1.9%、 9.7%和 20.4%（1 月同比改善幅度较大还部分源于 17 年春节较早），需求维持稳中向好；而供给端方面，由于雨雪天气运输受阻、铁路计划仍较紧张，港口资源仍处于偏紧的状态。后期，本周铁总下发限装调度命令，要求电煤优先发运，运力或逐步缓解，春节前开工的下降可能也会使供需矛盾有所化解，不过总体看由于气温较低电厂日耗预期仍维持高位，加上中转地和下游库存普遍处于历史低位（目前六大电厂库存可用天数仅约 12 天左右），预计煤价仍维持高位。

冶金煤： 港口方面，本周京唐港主焦煤价格为 1700 元/吨，与上周持平；产地炼焦煤价和喷吹煤价也保持平稳。近期由于钢厂焦炭补库放缓，焦炭价格开始承压，部分地区 1月以来焦炭累计降价达 350 元/吨。不过目前焦企利润仍较可观，加上环保压力有所下降，焦企开工率维持高位（本周产能在 200 万吨以上的样本焦化厂开工率进一步提升至80%，较前期低点增加约 15 个百分点），目前焦企对焦煤特别是低硫资源采购仍较积极。而供给方面， 1 季度春节以及两会期间煤矿为保安全，预计生产积极性下降，供应整体小幅收缩。而目前由于环保、雨雪天气，叠加保电煤任务，焦煤运力受限严重。综合来看，短期焦煤价格仍以平稳为主。

无烟煤： 本周产地无烟煤价稳中有升，贵州遵义和金沙地区无烟中块煤价上涨 30 元/吨。近期化工和民用无烟煤需求较好，下游采购积极，预计价格有望稳中有升。国际煤价： 本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别上涨 0.4%、下跌0.9%和上涨 0.5%，澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 212 美元，较上周下跌 8.8%。按照目前进口煤价测算，国内焦煤价格较国外贵约 43 元/吨，动力煤价格贵约 5 元/吨。运销数据： 本周沿海运价指数下跌 1.4%，各航线涨幅在-1.7 元至 0 元之间，本周秦港吞吐量 57.1 万吨，环比下跌 1.9 万吨或 3.2%，秦港锚地船舶平均 106 艘，较上周减少3 艘。 01 月 26 日秦港库存 698 万吨，较上周下降 0.5%或 3.5 万吨，广州港库存 149.2万吨，较上周下降 25.7%或 51.5 万吨。

观点： 各地价格延续稳中有升，动力煤各环节库存处于低位，煤炭市场偏紧状态持续

本周煤炭开采 III 指数上涨 2.6%，跑赢沪深 300 指数 0.3 个百分点。煤炭市场方面，近期受气温下降及雨雪天气影响，动力煤价格持续上涨， 1 月以来价格已上涨 44 元/吨或6.3%，而焦煤淡季不淡，月初以来各地平均上涨约 40 元/吨（目前价格较去年 10 月高点平均低约 20 元/吨）。后期，由于目前各地气温较低电厂日耗维持高位，动力煤库存基本处于相对低位，焦煤供给也位于相对偏紧状态，预计动力煤和焦煤价格维持高位水平；春节以后，动力煤季节性需求或有回落，供需矛盾也将缓解，而焦煤节后开工需求环比将有改善，价格继续上涨值得期待。

板块方面，由于煤价高企本周四大发电集团联名向发改委报告，希望从资源及运力方面协调以缓解供给紧张状态。目前无论动力煤或焦煤价格均处于较高水平， 18 年均价有望维持 17 年水平或有小幅上涨。短期来看，由于新增产能难以快速释放，供给面维持偏紧。中长期来看，虽然煤价弹性下降但中长期受益于行业供需平衡或偏紧状态， 18年煤炭企业盈利一方面来自煤价稳中有升；另一方面来自资产负债率的下降和历史负担的逐步消化，盈利增长确定性较强。 1 月下旬开始各公司陆续发布业绩预告，多数公司17 年盈利或好于预期（本周统计局数据显示 17 年行业规模以上企业利润总额 2959 亿元， Q1-4 分别为 709、 766、 789 和 698 亿元， 16 年全年为 1091 亿元）。目前板块估值仍处于相对低位。公司方面，继续看好低估值龙头：陕西煤业、兖州煤业，潞安环能、西山煤电，同时部分重组及国改标的也值得关注，如：山煤国际、雷鸣科化、山西焦化及蓝焰控股等。