上周板块回顾

上周建材指数涨幅约为+0.1%，相对A 股指数收益约为+0.5%。其中二级行业水泥、玻璃指数涨幅分别约为+1.1%、-0.1%，相对收益分别约+1.5%、+0.4%；三级行业管材指数涨幅约-0.5%，相对A 股收益约-0.1%。

板块涨幅前5 名：罗普斯金（+13.8%）、亚士创能（+9.8%）、凯伦股份（+7.9%）、海南瑞泽（+6.8%）、恒通科技（+6.5%）；板块跌幅前5 名：石英股份（-9.5%）、帝王洁具（-9.1%）、四川双马（-9.0%）、金圆股份（-6.8%）、道氏技术（-6.7%）。

水泥行业

上周动态：全国水泥价格环比下跌1.5%。价格下跌主要集中在华东和华中高价地区，幅度30-80 元/吨；价格上涨主要是贵州、云南和四川局部市场，幅度20-30元/吨。1 月中下旬，国内水泥需求环比开始下降，农村袋装需求明显减弱，房地产和重点工程项目仍在赶工，少部分不急于赶工的小型工程提前停工。随着春节临近，需求将会继续走弱，水泥价格仍以下行趋势为主。

玻璃行业

上周动态：全国浮法玻璃均价为1636 元/吨，环比下降1 元/吨；库存3173 万重量箱（159 万吨），环比上升0.41%。现货市场整体走势偏弱，生产企业挺价运行，库存总体略有增加，加工商、贸易商等市场信心趋于谨慎。随着春节临近，需求有一定减弱，生产企业大多对后市乐观，并不急于进行价格调整。

玻纤行业

上周动态：无碱粗纱整体涨后持稳。目前下游需求订单较上月相比略有削减，但供需紧俏情况仍未见明显缓和；临近年关下游需求暂无较大变化，预计短期无碱粗纱市场或平稳运行。

投资逻辑

淡季快速降价阻击外来熟料，行业中期逻辑不变，继续看好高盈利持续性。2017年12 月社融、信贷等数据总体表现不强，或受银行贷款额度、MPA 考核的限制，关注2018 年初社融、信贷的反弹可能；2017 年地产投资、新开工整体表现不错，水泥需求弹性不强、但有韧性。环保压力下的错峰限产常态化是本轮水泥景气走高的核心驱动因素，我们预计2018Q1 水泥需求同比保持良好态势，限产导致的产能收缩在Q1 中后期才结束，行业库位普遍较低，预计水泥基本面维持强韧。近期沿江熟料价格大降130——170 元/吨，快速降价目的在于将越南来的外来熟料阻击在外，降价后盈利仍丰厚；近期华东水泥价格跟随熟料调整、幅度窄于熟料。中长期来看，外来熟料驱动企业定价策略调整、行业盈利从超高景气的理性回归，但环保、供给侧改革大背景下的行业供给限产常态化驱动行业盈利中枢提升的中期逻辑不变。继续看好水泥高盈利持续性，个股继续推荐海螺水泥，建议关注万年青、上峰水泥、华新水泥。

玻璃：后续不合规产能有望再收缩、供需预期改善。2017 年11 月沙河产能超预期关停，目前全国在产产能同比降约2%，从目前的政策导向来看后续有望继续压减不合规产能。2017 年11 月中旬之后行业盈利指标环比改善明显——玻璃价格淡季表现超预期，纯碱因需求预期转差、价格跌幅较大。个股重点推荐旗滨集团。

装饰建材：看好龙头成长能力。短期装饰建材需求仍将保持旺盛态势；中长期龙头（东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树等）市占率提升的成长逻辑确立：驱动因素在于消费升级及地产集中度的提升。而市占率高、行业有环保压力的北新建材中长期看有望持续享受对行业定价权。

持续推荐需求受益于海外经济复苏、国内结构改善的玻纤龙头中国巨石。玻纤供需维持强势，行业库存在历史低位，近期玻纤龙头陆续通知2018 年初上调价格3-8%（中国巨石调价幅度为6%以上），景气持续改善。