建议关注：龙净环保、中金环境、国祯环保、聚光科技，蓝焰控股

自顶向下，大局上把握三端制度变化：1）政府端：生态文明考核体制已经建立，各级政府政绩目标与生态治理目标统一。2）企业端：排污许可制度的推行，体现了监管思路的转变，由以总量目标控制为主的粗放式管理，逐步转化为以工业企业为主的精细化管理。3）激励端：以环境税为代表，排污权、碳排放权等制度的落地，建立了一种激励机制，倒逼企业加大对于环保设施和环境治理的投入。重点布局四大细分领域！

重点细分之煤改气：能源结构调整势在必行，“煤改气”有序推进>十部委联合发布《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021）》，煤改气方向不改。供给端增长主要来自于进口，2017年-2020年进口依存度进一步提升，而天然气作为重要的战略性能源，未来必然将依靠国内内生的非常规天然气补充，其中煤层气作为储量最丰富、发展最成熟的行业将获得政策扶持，建议关注技术发展最为成熟的稀缺气源龙头【蓝焰控股】；充分受益于民用供暖设备放量的【迪森股份】；煤改气推进过程中接驳、售气业务均获益的大型城燃运营商【中国燃气】、【深圳燃气】、【百川能源】。

重点细分之工业环保：监管方式变革+盈利能力提升，工业环保需求有望加速释放>排污许可+环境税+生态补偿，监管由事前向事中事后全过程转变，叠加下游支付能力提升。两个方向：1）工业废气：提标改造释放千亿市场空间，技术型标的最先获益，建议关注【龙净环保】、【清新环境】。2）工业危废：环境税出台加速供需缺口弥合，市场空间逐步释放，建议关注【中金环境】、【东江环保】、【雪浪环境】、【金圆股份】。

重点细分之生态环境治理：PPP2.0时代，运营为王>1）选时。沿用中期策略建立的框架，选时需要关注剪刀差，项目收益率vs市场平均融资成本。2）空间与格局。根据百分之十红线长期看行业仍有新增项目空间；从政策实质看，打破刚兑，去杠杆后，流域治理等政策刚性要求的真实环保需求落地概率大；项目规范运营后，PPP注重运营绩效考核，提高行业门槛，环保行业本身经历供给侧改革，真实治理能力强的公司受益更为明确。3）选股看运营的逻辑是什么？a、行业进入2.0时代，注重实际运营能力，新项目成本回收必须挂钩运营绩效。b、去杠杆，债务资金不能作为投入资本。高杠杆出表获取工程利润模式，将切换为运营模式。若工程期利润确认少，为后续增长打下空间，建议关注优质运营标的【国祯环保】、【上海环境】、【兴蓉环境】。

重点细分之环境监测：制度加入园模式推动>垂管监测权上收叠加供给侧智慧化模式，各级政府数据方向投入增加；环境监测数据作为排污许可证发放和环境税征收的重要依据，工业企业主观存在加大监测投入的诉求，同时，在工业企业集中入园的发展趋势下，目前相对薄弱的园区监测基础和水平有望快速提升，建议关注【聚光科技】、【盈峰环境】、【雪迪龙】。