观影人次大幅上升，我们预计 2018 年 1 月份在去年同期高基数的基础上仍有望增长超 15%。截至 2018 年 1 月 22 日，全国观影人次达到1.18亿，同比增长 84.4%，票房为 37.14 亿，同比增长 81.52%。 由于 2017 年1月末即进入春节档期，导致去年同期可比基数存在档期催化因素，我们预计 2018 年 1 月票房仍有望同比上涨15%~20%。(注：票房数据均为扣除服务费后)

口碑提升，电影市场回归内容。 2017 年票房前 20 国产片豆瓣平均分为6.2(不包括《建军大业》)，较 2016 年提升 0.2分，猫眼平均评分为 8.53，较 2016 年提升 0.1 分。从豆瓣和猫眼数据来看， 2017 年票房前 20的国产片口碑总体略有提升，拆分来看，我们认为分数提升主要来自于前20 中腰部和尾部影片质量提升， 2017 年国产片豆瓣分 7 分以上为 7 部，而 2016年为 4 部， 6 分以上为 13 部，而 2016 年为 11 部。? 2018 年春节档大作云集， 值得期待。春节档排片包括有高票房作品续作《捉妖记2》、《唐人街探案 2》，西游 IP 大作《西游记女儿国》，《湄公河行动》导演林超贤新作《红海行动》，郭德纲作品《祖宗十九代》以及《熊出没变形记》等。目前《捉妖记 2》预售 7 天已经突破 2000万，刷新了《西游伏妖篇》保持的 8 天破 2000 万的记录，猫眼想看人数超过 40 万。

我们分别依照国内城镇人口数、城镇化率、电影票均价以及观影次数做了国内票房在悲观预期、中性预期以及乐观预期三种情况下的测算， 结果为中期( 2020年)票房空间分别为悲观 672 亿、中性 857 亿、乐观 1029亿， 根据中性预测 2018 年有望达到 640 亿(包含服务费)，未来三年复合增速13%-14%左右， 测算 2018 年春节档票房区间在( 38.4-44.8 亿)。

标的推荐： 当前国内电影市场整体内容品质提升， 银幕下沉效应明显，二线以下城市观影需求逐步释放，观影人次增加，票房回暖。我们重点推荐光线传媒(电影发行龙头， 2018年电影项目储备充沛，同时光线控股及光线传媒投资控股猫眼微影，卡位线上票务平台龙头，与线下业务形成较好协同效应)，同时推荐关注： 华谊兄弟、横店影视、上海电影。

风险提示： 1)新媒体冲击、 优质内容缺乏，导致票房增长不及预期; 2)作品存在延期上映风险，影响当期业绩。