核电项目审批重启势在必行， 未来 3 年国内核电进入建设高峰期。 面对日趋严重的能源、环境压力，调整能源结构刻不容缓。 我国三代核电技术在建设过程中不断成熟，逐步打消安全性疑虑。 三门核电1 号机组和海阳核电站 1 号机组，于 2018 年 1 月 4 日召开首次装料工作专家会，大概率于 2018 年投产。 预计随着三门 1 号机组并网发电及“华龙一号”机组的顺利建设，核电年内有望放开审批。按照《电力发展十三五规划》， 2020 年中国核电规划装机容量达到 5800 万千瓦，在建 3000 万千瓦。截至2017 年底，我国在运核电机组装机容量 3688 万千瓦，在建核电机组装机容量为 2155 万千瓦。据此估算尚有 3000 万千瓦左右的装机缺口，未来三年预计每年开工 6-10 台。

技术融合持续深入，高层领导变动推动核电资源整合。 我国核电集团之间技术合作不断加深： 2017年 7 月，中核和中广核合作的《华龙一号技术融合方案》获批，三代核电技术融合迈上新台阶； 2018年 1 月 12 日，中核和中核建共同成立中核华创，携手进军共伴生放射性矿产资源产业。人事变动方面， 2018 年 1 月 2 日，原中核集团总经理钱智民调任国家电投任董事长， 其被视为有能力整合中国核电行业各方资源的强力领导者。钱智民此前履职广东核电合营有限公司、广东核电集团（中广核集团前身），在各个任职单位取得良好的口碑和业绩，对于后续中国核电和中广核的相互合作，有望起到催化剂的作用。

三代核电技术自主化叠加核电设备国产化，海外出口打造中国制造新名片。 我国已全面掌握三代非能动核电技术，核电设备国产化率超过 80%。凭借“华龙一号”在安全性和经济性上的强大优势，我国已在巴基斯坦、英国开展核电站建设项目。随着“一带一路”战略的推进，我国核电出口步伐明显加快， 我国将进一步与罗马尼亚、沙特阿拉伯、马来西亚、亚美尼亚、土耳其等国广泛开展核电领域相关合作。 原中核集团董事长孙勤表示，到 2030 年“一带一路”沿线的核电机组将达近 100 台，“华龙一号”可占约 20%-30%的市场份额。按单台“华龙一号”机组总投资 150 亿元估计，市场规模可达 3000亿元以上。

新型技术路线全面铺开，海上核电有望带来新增量。 我国四代核电技术研发能力位居世界前列，在高温气冷堆、超临界水冷堆、钠冷快中子反应堆方面取得多项进展， 世界首座高温气冷堆核电站—华能山东石岛湾高温气冷堆核电站示范工程已全面进入调试阶段。 小型堆技术已突破技术瓶颈， 以中核、中广核、中船重工为首的多家企业积极布局海上核电业务。 中船重工计划五年内在渤海油田批量建造近 20 座海洋核动力平台，以每座平台投资规模 20 亿元测算，未来海上核电投资总规模近 400 亿元。

核电产业链高度集中，核电设备市场空间广阔。 核电产业链涉及核燃料循环、设计、土建安装、设备制造、电站运营等环节。 总体来看，呈现中核集团、中广核集团及国家电力投资集团三分天下的格局。在核电产业链中，核电设备投资占核电项目总投资比重约 50%，是投资占比最高的环节，未来将充分受益于核电建设提速。新批核电项目将以“华龙一号”、 CAP1400 和 AP1000 等第三代核电技术为主，建造成本约为 1.5——1.7 万元/千瓦。假设单台三代核电机组的总投资为 150 亿元人民币，那么单台机组核电设备投资可达 75 亿元， 2018-2020 年年均市场规模达 450-750 亿。

投资建议：我们认为高层领导变动将加快我国核电资源整合，核电审批即将重启、海外市场走出去、海上核电有望放量三大因素促进核电装机量提升，核电行业的投资机会已至。 我们看好核电运营领域的中国核电、中广核电力，核电建设龙头中国核建，核电设备细分子领域龙头台海核电、中核科技、江苏神通、浙富控股、 纽威股份，核岛主设备制造商上海电气、东方电气， 核级材料供应商东方锆业，铀资源垄断者中广核矿业、中核国际， 有望在后处理领域取得突破的应流股份。