一、 供给: 17 年粗钢产量或达 8.32 亿吨、增 2.9%,预计 18 年粗钢产能收缩超 4500 万吨、产量下滑超 2.3-4.1%2017年产量回顾及预测: 17年1-11月,粗钢累计产量达76480万吨,同比增5.7%; 3-10月连续8月创历史同期新高。 2017年11月单月粗钢产量达到6615万吨; 2017年12月上旬和11月全国预估粗钢旬日均产量达到222.12万吨/天和225.91万吨/天;假定2017年12月日均保持与12月上旬日均产量一致, 则12月单月粗钢产量为6615/30*(1-(1-222.12/225.91)) *31=6721万吨; 17年粗钢产量则为76480+6721=83201万吨,同比增2.92%。

2018年产量预测: 四大减量分别为供给侧结构性改革深化、环保高压+环保提标+采暖季限产、炉况不稳定+炉龄限制、“地条钢”彻底出清;而三大增量分别为新增电炉、新增高炉及高炉复产,综合而言,我们判断: 18年粗钢表内合规产能将减少4500万吨以上,产量将较17年减少2297——3755万吨、同比降2.76%——4.51%(考虑不合规电弧炉产能投放,则将较2017年减少1911——3369万吨,同比降2.30——4.05%)。

二、需求: 制造业需求中高速增长,政策收紧叠加去杠杆使得建筑投资中性偏紧,预计需求稳中趋缓, 2018 年全年需求为 7.25-7.29 亿吨,同比持平或微增

三、 价: 17 年主要品种均价涨幅超年度累计涨幅、 价格中枢在上移, 18 年供需紧平衡促价格中枢再往上2017 年回顾:根据 Mysteel, 截至 17 年 12 月 29 日,唐山方坯 Q235 的价格达到 3670 元/吨,较 2016 年年底累计上涨 34.93%; 17 年的均价为 3357 元/吨,较 2016 年均价上涨 58.15%。再考虑主要钢材品种,利用 Mysteel披露的数据进行计算, 17 年长材品种价格表现整体优于板材, 2017 年螺纹钢和高线的均价分别为 3953 元/吨和4060 元/吨,较 16 年分别上涨 58.04%和 57.33%;板材品种中,中板表现最优、热卷卷板次之、冷轧卷板较弱,三者 17 年的均价分别为 3753 元/吨、 3828 元/吨和 4651 元/吨, 同比上涨 46.81%、 42.44%和 31.36%。2018 年展望:受益于供需格局的持续向好,价格中枢仍将上移。

四、 库存: 厂库+社库均处历史同期新低, 18 年冬季库存累计速度较慢

根据我的钢铁网数据, 17 年 12 月 29 日,主要钢材品种社会库存达 794.30 万吨,同比降 16.12%,环比增0.89%,创历史同期最低; 17 年 12 月上旬,重点钢企钢材库存为 852.98 万吨,同比降 33.46%,旬环比增 27.23%,创历史新低。 整体而言,目前社会库存和钢厂库存均处历史低位。 而从品种结构上,除开中厚板社库与厂库之和处于 15 年至今周数据的 45.90%分位外,其余品种社均处于 15 年至今周数据的 25%分位数以下。

从时间点和库存累计速度来看, 17 年冬储开始时间晚、库存累计速度较慢:(1)除开 15 年,社会库存累计一般始于除夕前 7-10 周, 17 年库存累计始于 2017 年 12 月 15 日,为除夕前 9 周;(2) 13-16 年,库存累计前两周的库存累计比例的均值为 3.22%(1.43%、 6.31%、 1.77%、 3.36%),而 17 年冬储前两周库存累计上升 2.49%。五、 盈利: 17 年主要钢材品种盈利环比改善超 130%,分季度来看, 螺纹钢 Q1-Q4 持续增长,热轧、冷轧 Q2 环比回落、 Q3-Q4 环比持续增长

2017 年回顾: 根据我的钢铁网的统计数据,主要钢材品种盈利均价 16 年显著改善。螺纹钢吨钢毛利持续走强,热卷和冷卷吨钢毛利在 4 月中旬触底后回升。 17 年螺纹钢、热卷和冷卷的吨钢毛利分别达到 1172 元/吨、 959元/吨和 816 元/吨,同比分别增加 158.70%、 131.74%和 201.29%。 分季度来看:螺纹钢 Q1-Q4 的吨钢毛利分别达 677、 1072、 1274 和 1668 元/吨,环比分别增 122.86%、 58.36%、 18.86%、 30.92%;热轧 Q1-Q4 的吨钢毛利分别达 751、 514、 1115 和 1455 元/吨,环比分别增 45.72%、 -31.58%、 117.16%、 30.47%,冷轧 Q1-Q4 的吨钢毛利分别达 873、 281、 848 和 1263 元/吨,环比分别增 51.93%、 -67.79%、 201.87%、 48.88%。

2018 年展望: 需求稳中趋缓、供给持续收缩,供需格局持续改善; 原料基本面显著弱于钢材,价格弱势将拓宽或维持钢铁行业盈利;叠加盈利持续性和持续改善将是去杠杆的必要条件, 我们判断钢铁行业的盈利景气度将持续。

六、投资建议: (1) 供需和盈利的景气度持续, 建议关注优质长材企业方大特钢、韶钢松山、三钢闽光和优质板材钢企*ST 华菱、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、马钢股份;(2)兼并重组将重构供给新格局,集中度将持续提升,长期龙头钢企更受益,建议关注宝钢股份、河钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。