医药工业数据持续回暖,市场逐渐回归创新主线。2017年1-10月医药制造业实现主营业务收入24,102.90亿元,同比增长13.10%,相比2016年10.30%的增速高了4.50pcts;利润总额2713.20亿,同比增长18.20%,相比2016年15.20%的增速高了2.70pcts,医药工业延续回暖态势。2017年下半年由于重磅医改政策的出台催化A股医药行业发动了一波猛烈攻势,但仍然大幅跑输沪深300指数,其中下半年以疫苗、生长激素为代表的一些生物药龙头企业脱颖而出,市场逐渐回归创新主线,创新药企迎来新的估值体系。

创新和集中度提升成为18年医药行业主要投资逻辑。17年的蓝筹白马行情有市场风格原因,更有其产业逻辑,而随着政策接连出台以及整个产业发生的变化,医药行业“强者恒强”的逻辑又得到加强。18年建议围绕两条主线挖掘医药产业投资机会:一是创新主线。从政策、人才以及投入来看,国内创新药将迎来前所未有的发展机遇,同时创新药估值体系的重新构建也带来创新药企的价值重估。二是供给侧改革主线。医药供给侧改革带来行业集中度的提升,未来行业内龙头企业将强者恒强。

创新主线。看好研发管线丰富的龙头企业,资金实力强,研发管线丰富的医药龙头企业,抗风险及可持续发展能力较高。创新药的估值体系有望实现从PEG到Pipeline的转变,未来有重磅品种在研pipeline的药企将获得估值溢价;看好高端生物制药企业,从2016年全球销售额TOP10的药品来看,生物药就占到8个,以单抗为代表的生物药已经成为最可能出现重磅品种的领域,国内生物药特别是抗体领域将迎来巨大发展机遇。

医药供给侧改革主线。一致性评价带来仿制药行业大洗牌,看好大品种、多品种、快进度、海外品种回归及医药研发外包等方向的投资机会;两票制带来医药商业大变革,信誉度高、规范性强、拥有下游渠道优势的大型商业公司将迎来并购整合机遇,建议关注全国性商业龙头及区域性商业龙头企业;处方外流叠加集中度提升带来医药零售新机遇,龙头企业将受益于医药零售行业的集中度提升,同时医药零售的扩张需要商业模式的标准化,这就要求公司还要有强大的精细化管理能力。