水泥:供给侧改革深化,区域差异化寻机会。

2017年是水泥行业供给侧改革初见成效的一年,行业供给端新增产能明显减少,产量在错峰生产、环保监管等政策限制下得到有效控制,前三季度产量同比减少0.5%;需求端整体增速小幅放缓,其中基建投资增速同比增长15.88%,房地产投资增幅8%左右,供给端的压缩与需求端的稳增推进行业供需关系继续向好,进而推进价格上行,企业利润回暖。

重组整合仍是水泥行业的重点:从“双材合并”到“冀东、金隅重组”再到“拉法基中国整合”,均带来了区域内水泥行业的复苏,未来其他区域整合脚步势必会加快。供给侧改革的深入决定了水泥行业的复苏,而需求端则决定了复苏的程度,分区域看,需求增速较快的区域,水泥价格和企业利润均有超市场的表现。我们认为,从区域整合预期和需求预期两个维度出发,重点关注区域龙头企业,推荐海螺水泥、华新水泥。

玻璃:价格攀升利润回暖,深加工或迎机会。

2017年供给侧改革深入玻璃行业,新点火生产线数量减少,浮法玻璃开工率和产能利用率达到近年来高位,另外,09-10年投产玻璃生产线较多,今年正值冷修期,停产冷修生产线增多,玻璃行业供给端压力缓解。虽然房地产投资增速有所回落,出口和汽车增速也整体走低,但行业需求总量仍呈上行趋势,结合供给端的收缩,行业供需关系逐步转好,价格持续上行。我们认为,随着冷修产线逐步复产,玻璃行业供给端产能压力可能会重新走高,加之2017年环保督查趋严使得许多不达标的玻璃深加工企业被强制关停,下游深加工企业需求开始出现下滑,明年玻璃价格恐难维持上行趋势。对于环评达标的优质玻璃深加工企业来说,成本端压力有望放缓,且议价能力或将进一步提升,建议关注汽车玻璃等玻璃深加工领域企业,推荐福耀玻璃。

其他建材:原材料涨价推升业绩,消费升级凸显品牌价值。

2017年管材行业整体业绩回暖,但受到原材料涨价影响,市场竞争压力增大使得行业盈利水平有所下滑。对于PCCP管材行业,下游水利工程需求逐步企稳,相关PPP项目数量增多,建议关注中标项目多且布局多样化经营的企业;对于塑料管材行业,房地产销售增量支撑2017年行业的需求端,随着房地产限购政策推进,2018年房建需求可能会弱化,不过海绵城市、地下管廊等方面投资的加码,或将成为行业新的利润点,建议关注布局工程管道业务且成本管控能力有优势的企业。

2017年家居建材受益于前期房地产销售增量,营收水平实现上涨,但行业集中度较低,影响了行业盈利水平,企业利润表现分化较大,企业品牌价值优势开始显现。我们认为,随着房地产销售的回落,家居建材市场的需求端恐将走弱,业内竞争压力将继续加大,行业集中度有望进一步提升,在消费升级的推动下,前期布局品牌、渠道的企业优势显现,建议关注重视品牌建设、渠道铺设、布局多元化的细分行业龙头,推荐友邦吊顶、兔宝宝。

定制家具:消费升级助力行业发展,品牌渠道布局有望脱颖而出。

2017年房地产销售带动了家具行业的营收回暖,而定制家具行业的营收增长幅度更是大于家具行业整体水平,我们认为一方面定制家具行业的集中度在进一步提升,另一方面定制家具对传统家具的替代率正在提升,行业发展空间仍大。定制橱柜、卫浴的渗透率明显高于全屋定制,前期重视品牌建设和渠道布局的橱柜、卫浴企业有望借助自身优势,推进其他定制家具甚至全屋定制的发展,推荐志邦股份。