银行业: 金融去杠杆决心坚定,息差上行逻辑不改

在上月资管新规征求意见稿发布后,本周进入意见反馈期。尽管短期内资管结构调整可能会增加经营压力,但是从长期看风险释放更有利于资管行业重回健康发展轨道。 12 月 8 日政治局会议提出 2018 年三大攻坚战,金融去杠杆工作摆在首位。我们认为这意味着明年金融改革将进入落地年,实质性措施和扎实的成绩必须要有所体现;利率中枢在去杠杆工作结束前仍将保持在高位,继续有利于提高银行业的议价能力,推动净息差的走高;行业风险释放也有助于降低投资的风险溢价。我们看好银行业在息差和资产质量修复逻辑下盈利和估值的同步回升。推荐工行、农行、招商、平安。

保险业: 压力已充分释放,回调即买入良机

近期保险股因开门红预期变化和资金年底考核兑现影响有较大幅度回调,我们认为压力已释放充分。通过与公司的调研交流,我们认为明年开门红有望保持正增长,且长期保障型产品占比有望大幅提升,市场不必过度担忧,价值提升的内在逻辑依然有望得到印证。 税延养老险年底试点期限将近, 利率持续高位有望推动准备金释放提振利润空间。 坚定大险企稳健价值投资机会, 2018 年太保、新华、平安、国寿的 P/EV 分别为 1.12、 1.19、1.39 和 1.01,对板块维持增持评级。

证券业: 11 月 IPO 及质押规模提升,大型券商优势凸显

30 家上市券商 11 月实现净利润 56.5 亿元,环比-18%;营收 154 亿元,环比-10%。整体业绩下滑主要由于股市及债市走弱影响自营业绩,且部分券商年末财务计提费用对单月业绩造成影响。大券商表现好于小券商,国君、中信、广发、华泰单月净利润排名靠前。针对明年开始实施 IFRS 9的上市券商,预计年末仍有释放可供出售金融资产浮盈的动力,全年业绩仍有提升空间。预计 2018 年券商股估值水平回落至较低位置,大券商 PB水平 1.4-1.5 倍, PE 水平 15-18 倍。关注监管政策改善带来的证券板块提振机会,推荐中信、广发、招商、长江、国元、兴业、光大。

多元金融:信托业资产规模突破 24 万亿元,行业利润稳健增长

12 月 7 日中国信托业协会发布 2017 年 3 季度信托业发展数据。( 1)规模:截至 2017Q3 信托业资产规模为 24.41 万亿元,YoY 34.33%,QoQ 5.47%。( 2)结构:集合资金信托规模从 2 季度的 8.52 万亿元增长到 9.1 万亿元,占比从 36.82%上升为 37.29%。( 3)收入:前三季度行业实现营收 756 亿元, YoY 3.49%,利润总额 554 亿元, YoY 6.78%。此外,固有投资收益恢复增长。短期信托担负去通道过渡期重担,长远行业在监管压力下重塑,主动管理能力强、资本实力雄厚的公司更显优势,推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。