新发审委上任后，市场明显感觉到IPO审核日趋严格。11月29日，中国证监会官网发布第十七届发审委2017年第56次会议审核结果公告，当天上会的3家公司“全军覆没”，首现“零通过”。被否的公司中包括9月18日刚从新三板摘牌的博拉网络股份有限公司（原证券简称：博拉网络 原证券代码：834484）。

而从上市辅导情况来看，新三板企业转板热潮呈现出减缓趋势，IPO审核趋严无疑是其中重要原因。

过会率下降 审核趋严问细节

据挖贝网了解，自新一届发审委10月17日履职以来截至11月30日，共审核了61家公司的首发申请，其中，34家获得通过，22家被否，5家暂缓表决，通过率为55.7%。而去年IPO通过率为91.50%，2017年前9个月的通过率为80.99%。

发审委关注细节，询问的问题涉及企业的方方面面，通常大类问题下又包含数个小问题。总体来看，公司业务、规范运作、财务会计、信息披露等问题都是发审委关注的重点。

如，10月31日被否的新三板企业森鹰窗业（430483），在发审委主要关注的5大类问题中就包括其2013年被行政处罚却未披露的事项。

再如，11月29日上会被否的博拉网络，包括股权转让情况、业务模式和技术、净资产收益率下降、收入占比变动情况、人均薪酬水平等都是发审委关注的重点。据挖贝网了解，这已是博拉网络第二次上会，10月25日其与另一家新三板公司奥飞数据（832745）遭遇暂缓表决。此前，两家公司因为“三类股东”问题受到市场关注，奥飞数据在IPO排队前进行了清理，而博拉网络则是在摘牌之后进行了清理。不过，从发审委的问题来看，博拉网络上市的阻碍显然并不止股东问题一项。

毛利率远高于行业平均水平的公司，上会也大多以“夭折”收场。如，10月31日被否的稳健医疗用品股份有限公司、11月1日被否的无锡普天铁心股份有限公司、11月7日被否的国金黄金股份有限公司、11月29日被否的重庆广电数字传媒股份有限公司和北京全时天地在线网络信息股份有限公司等，均被问及毛利率问题，被要求解释毛利率高于同行业公司的原因及合理性。不过，也有例外，如，综合毛利率远高于汽车零部件生产企业及其他可比上市公司同期毛利率水平的成都西菱动力科技股份有限公司，在11月1日首发获通过。

有市场人士认为，从目前过会情况来看，IPO审核的确越来越严格，但被否的公司中确有多家公司存在“硬伤”，审核从严是为资本市场严把关的重要表现。

新三板转板热潮减缓

今年以来，新三板掀起转板上市热潮，新三板企业数量在整个IPO排队企业中约占比30%，已成为IPO最大后备军。

东方财富Choice统计数据显示，从2017年初截止11月30日，共有342家新三板企业宣布上市辅导（根据公告日期，含二次发布企业）。其中，上半年共有205家新三板公司宣布上市辅导，月均约34家，7月截止11月30日，5个月时间共137家公司宣布上市辅导，月均27家。6月份是披露高峰期，共56家公司发布上市辅导公告，此后有所回落。10月份最低时降至19家，11月份有所回升，达到27家。

2017年1月-11月新三板上市辅导企业数量

有不愿具名的市场人士对挖贝网直言，新三板上市辅导公司中其实存在很多“泡沫”。有一段时间市场上“集邮”概念受到热捧，一些实际与上市标准尚存一定距离的企业为了吸引投资者，炒作上市概念，属于“硬闯”IPO，宣布上市辅导后就没有后续了。

而据挖贝网了解，今年下半年以来，已有10家左右的新三板企业因为财务报表超期、上市计划调整、业绩下滑等各种原因撤回了首次公开发行股票并上市的申请。

如，回头客（832897），在10月11日宣布撤回了上市申请，原因就在于2017年以来经营业绩出现下滑。不过，铜锣烧销量曾达到市场第一的回头客，自2015年7月22日挂牌新三板后，既未公布过融资计划，也未有过股票成交，看起来本就无心恋战。撤回上市申请没多久，回头客宣布拟申请摘牌，11月17日其摘牌申请材料获全国股转公司受理。

一位券商人士对挖贝网表示，随着前期满足IPO标准的企业大多已上市辅导和IPO审核趋严，在形势未明朗之前未来新三板上市辅导的企业数量或将减少。

“另一方面，市场各方对新三板改革呼声渐高，监管层也在最近表态对包括交易机制、分层方案、三类股东这类问题达成了统一共识，一定程度上也会影响新三板企业IPO的决定。一些暂时不是太满足IPO标准或是想摘牌之后再去IPO的企业，可能会选择继续留在新三板观望一段时间，看是否有红利出台。这一定程度上也会影响上市辅导的新三板企业数量。”上述券商人士表示。

事实上，据挖贝网了解，在去留问题上拿不定主意的新三板企业不在少数，部分新三板企业更是申请摘牌后又“反悔”，撤回摘牌申请继续留在新三板。如美家帮（836509）、日懋园林（830980），两家公司都表示，为配合公司在境内资本市场上市的战略规划需要终止挂牌，但在不久后又撤回了摘牌申请。至于其中原因，美家帮信披负责人邱希茜此前对媒体直言：“现在的确是暂时阶段上不了市吧，对不对？那么早排队干什么？所以，后来决定不摘（摘牌，即终止挂牌）了。”

上述券商人士建议，如果新三板企业本身无法在短期内实现上市，而企业本身市场前景还不错，也能负担挂牌费用，不如继续留在新三板等待机会。“否则机会来了，但是公司摘牌了，前期所有的付出真的就白费了。”