投资要点机场三季报业绩靓丽， 航空进入淡季待触底反弹： 本周公告深圳机场及白云机场三季报，业绩表现靓丽；其中上海机场归母净利润同比增长 42.7%，航空业务维持平稳，非航业务贡献高增速，另外油料公司和广告公司经营效率提升明显贡献超额投资收益。公司作为国际枢纽机场，开始向航空性与非航空性收入双引擎驱动模式转变，非航收入进入高速增长阶段。国际线占比高、旅客更为优质，商业有望带动业绩长期高增长。明年 3 月新免税招标若新扣点率以 45%计算，上海机场业绩弹性将达到 20%。航空四季度将迎来传统淡季，下半年飞机引进高峰，航司预计将加大运力供给，对四季度票价及客座率带来压力，预计国内票价同比将下降 5%左右，四季度航空景气度或较之前有所下降。

整体来看，航空四季度淡季业绩压力较大，需要耐心等待景气回升。汇率方面，截止 10 月 27 日，美元兑人民币中间价为 6.6473，较上周上升 0.58%，与 10 月初相比基本持平；油价方面，进入 10 月份，油价持续微幅爬升，本周涨幅 2.6%，短期上涨空间有限。重点关注中国国航（优质干线资源丰富，中美太平洋航线最大承运人）， 南方航空（ 受益于国内量价齐升环境及低油价）。公路低估值稳增长，重视铁路混改： 公路方面，公路龙头公司内生增长稳定，多元化发展转型稳步推进，是稳健型投资者青睐标的。高分红，并且现金流状况良好，安全性显着。持续关注 1）粤高速 A： 主业稳健增长，盈利能力持续增强，吸收佛开高速大幅增厚利润；公司定增引进复星集团，保利地产及广发证券战略投资者，打造“高速公路+投资”双轮驱动模式，多元化转型预期强烈。 2）宁沪高速： 公司货车车流量增长回暖，持续积极探索优质路产项目，主业业绩将稳健上升。房产销售状况良好，交付进入高峰期，未来房产利润可期，常年高股息具有吸引力。 3）深高速： 公司主业稳健提升及其他多元化业务将开始逐步释放利润，持续推进环保业务开展。铁路方面，依旧期待铁路混改新动向。 大秦铁路三季报业绩及全年业绩指引均超市场预期，四季度冬季采暖高峰即将到来，叠加煤炭进口受阻，煤炭需求年末将持续向好。 广深铁路处于成本释放期，业绩正逐步见底；铁改是公司短期最大看点，铁路土地开发提速，多元经营大有前途，并将极大受益于普客提价。集运将进入淡季，中期行业复苏确定： 干散方面，截止 10 月 27 日， BDI 收于 1546 点，环比下跌 2%，依旧维持高位震荡。集运方面，截止 10 月 27日， SCFI 综合指数收于 807 点，环比上升 8%，同比下降 9%。

欧线方面，SCFI 欧线运价指数本周收于 744 美元/标箱，环比上升 9.3%。美东线 SCFI指数为 2075 美元/FEU,环比上升 18.2%；美西线 SCFI 指数为 1512 美元/FEU,环比上升 10.7%。整体来看，本周欧美线运价均有较大幅度的回升，本年度三季度集运市场旺季后半段由于受环保督查、人民币升值等影响，运价上涨不及预期；近期市场有所好转，集装箱运输公司推涨运价积极性较强，但由于即将进入淡季，仍需观察最终运价执行状况。中长期集运市场运力供给趋缓，支撑集运市场复苏的逻辑不变。前期低迷环境的运力挤出，行业集中度提升；中长期供需差缩窄，大船化趋势加速中小型船拆解，将为集运的继续复苏奠定基础。持续推荐中远海控。“ 双十一”临近， 优选优质物流个股： 今年 9 月份在行业双十一动员会上，国家邮政总局预测，今年双十一期间全行业的快递处理总量将超 10 亿件，干线车辆、航空包机等资源将出现超过 30%的增长。中通、韵达发布公告调整快递价格，最终调价是否可以有效的落实、以及快递涨价部分有多少能传导给上市公司增厚总部利润还有待观察；但是快递公司在旺季宣布调价，预示恶性抢占份额的价格战或在短期告一段落，并且涨价说明快递公司对于自己快递质量及客户粘性也具备一定信心，未来快递企业或更加注重服务品质来提升收益水平。快递公司三季度业绩符合预期，韵达股份第三季度净利润增长 34%，顺丰控股三季度扣非净利润同比增幅为 322%；本期快递公司成本管控上均有显着效果。长期来看，我们通过分析 DHL/Fedex/UPS 的财务数据，得出结论长期开展综合物流业务会对企业收入、 ROA 及业务量均有积极影响，预计国内长期综合物流服务业务，将会提升快递公司利润规模 50%以上。我们维持四季度超配快递的观点，重点推荐： 韵达股份、 顺丰控股； 持续关注圆通速递及申通快递。 其他优质物流个股业绩也有超预期表现，建议积极关注： 外运发展、华贸物流等。

投资建议机场三季报业绩靓丽，静待航空触底反弹。铁路看改革，优选低估值稳增长公路龙头。集运即将进入淡季，中期行业复苏确定。“双十一”临近，持续重点关注快递板块。重点推荐： 韵达股份、上海机场、白云机场、中国国航、大秦铁路、深高速、粤高速 A、外运发展。