上周我们重点提示的超常规限产手段初现端倪，本周建议市场在当前供需紧平衡情况下，继续关注几个可能导致供需关系进一步收紧的“ X 因素”：能耗压力带来的限产行为（ 上周，浙江富阳、长兴地区水泥已因耗电量问题临时停产，后续停产有可能在全省范围开展）；区域环保力度增强（徐州市10 月 21 日已经率先启动环保预案要求水泥钢铁企业减产 50%以上、安徽铜陵宣城等地水泥或限产 30%的空气质量紧急预案）；以及不断拉长的北方采暖季的错峰限产（泛东北地区水泥错峰生产会议达成共识，今年错峰可能达6 个月）。

我们认为，今年四季度到明年一季度，将是史上因环保压力、能耗压力等导致的最严限产季，建立在当前建材周期品整体供需已然相对紧张的情况下，一旦“ X 因素”发生，那么价格可能将面临大幅上涨。当前周期建材尤其是水泥，后续盈利弹性很大，而需求对盈利的扰动影响较小，当前龙头海螺估值仅为 1.6 倍 PB，相较今年的预期 ROE 水平仍有明显空间。

在当前政治经济大环境下，水泥行业整体需求在未来数年仍将高位维持稳定。从细分区域看，华东和华南地区具备较强的经济活力和较大的需求总量，同时行业竞争格局较好，未来水泥价格维持高位的可能性较强，甚至有百尺竿头更进一步的趋势；而当前相对弱势的北方、西南地区，随着需求释放和行业格局的进一步优化，整体供需关系也将持续向好，区域内企业盈利具备向上弹性。同时供给侧改革的不断深化，也将加速水泥行业供需关系进一步向好。 行业格局持续向好的过程中，企业高盈利的持续性有望继续，我们在当前时点继续看好水泥龙头企业的盈利弹性和可持续性。 持续推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、万年青等公司。

本周随着三季报公布，我们看到行业龙头企业均维持较好增速表现。我们认为，产业资源向龙头集聚的趋势继续深化，强者恒强的趋势将有望维持。我们 2014 年底提出的品牌化和服务化趋势已经非常明显，大大提高了消费者粘性；而供给侧改革更加扩张了龙头的空间。 我们认为后续确定性高的白马估值切换行情逐步展开， 继续推荐买入伟星新材、帝王洁具、中国巨石、兔宝宝、石膏板龙头、东方雨虹等。

脱虚向实，我们建议开始研究布局可能有技术创新的细分领域，推荐康欣新材、中材科技、菲利华等等。