铁路客货基本面持续好转， 改革贯穿投资主线

三季度全国铁路客货运数据持续好转，主要受益于：经济回暖、公路治超、环保治霾。铁路改革有序推进， 未来支撑行业估值的因素包括： 资产证券化、 沿线土地开发、 盈利改善措施等。目前， 市场对改革有充分的预期，后市还看政策落实的力度、时间点。

行业层面：客货两相宜， 基本面好转

7-8 月，铁路客货运量延续上半年稳健增长趋势： 1） 客运：客运量、 客运周转量分别同比增长 9.57%、 8.01%； 2） 货运：货运量、 货运周转量分别同比增长 15.31%、 16.25%。行业基本面持续好转，主要受益于经济回暖、公路治超、 环保治霾。铁路是我们长期看好的板块， 在于： 1）铁路运输具有低成本、 运力大的特点， 且顺应环保趋势； 2） 铁路处于改革进程中， 将不断释放企业活力。 我们重申对铁路板块的“ 增持” 评级。

大秦铁路：受益治超与治霾，煤炭运量重回历史高位

7-9 月， 大秦线货运量同比增长 33.54%， 延续上半年高增速。 大秦线重回周期顶部， 1） 产能利用： 8、 9 月日均运量达到 124 吨，重回历史高位，接近满负荷状态； 2）下游需求： 10 月 18 日六大发电集团煤炭库存的可用天数为 16 天，低于 2009 年以来的历史同期均值的 22 天； 3）竞争格局：公路治超载、环渤海港口环保治理，使汽运煤回流铁路。我们测算， 公司三季度归母净利润 36.36 亿元，同比增长 148.11%；维持目标价 9.70——10.60元， “增持”评级。

广深铁路：动车组大修影响短期业绩，但长期受益于高铁代运营增长

7-8 月，广深城际、直通车、长途车的旅客发送量分别增长-1.3%、 7.55%、1.69%，货运量同比增长 6.43%。 公司计划 2017 大修 11 列动车组，资本开支 5.2 亿元，其中上半年已修 1 组， 支出 4444 万元。据中期业绩会指引，一列车约有 1500-2000 万费用化， 剩余部分列为固定资产计提折旧。 2018年， 公司尚需修理 9 辆动车。动车组大修对今明两年的业绩有一定影响，但市场已有充分预期。 公司未来有望受益于普客提价、高铁代运营业务扩张、土地综合开发项目。 我们测算， 公司三季度归母净利润 1.63 亿元，同比下降 59.98%；维持目标价 5.20——5.50 元， “增持”评级。

铁龙物流：业绩高增长确定性高，铁路改革潜在标的， 但预期较充分

受益于上游行业回暖， 公司三大业务板块预计延续复苏趋势： 1）受益于钢价上涨， 公司的钢贸委托加工收入有望大幅反弹； 2）新建箱产能有望拉动业绩增长； 3）受益于经济回暖，沙鲅线和临港物流将持续增长。 我们测算，公司三季度归母净利润 9829 万元，同比上升 47.52%； 估值更多地反应铁路改革， 存在较大不确定性， 维持目标价 12.30——12.50 元， “中性”评级。