昨日，铜价大涨逾3%点燃有色板块热情，但沪铝却携沪铅下跌，且跌幅更为明显。截至昨日收盘，沪铝1712合约报收16470元/吨。实际上，自8月17日开始，沪铝就进入窄幅震荡状态，主力合约期价徘徊于16200元/吨至16700元/吨之间。

下有支撑 上无实质利好

“近期铝价走势震荡，尽管下有成本支撑，但向上仍需等待基本面出现实质好转。”永安期货有色金属分析师蒋欣诚告诉中国证券报记者。

从基本面角度来看，电解铝成本大幅上涨已是不争的事实，最近也受到市场重点关注，其在底部支撑铝价。蒋欣诚分析说，目前行业平均成本在15700元/吨左右，利润率在5.7%的水平。与前期接近20%的利润相比，下降迅速，同时也在一定程度上使得电解铝新投产和复产进度有所缓解。而需求方面仍较平淡，部分广东加工厂表示新增订单有限，总体消费出现环比好转、同比下降现象。

供给侧改革及环保限产政策是今年铝行业的主旋律之一。上周五，滨州限产文件要求魏桥集团13家电解铝企业合计727万吨产能取暖季限产。

“此错峰停产约影响产能253万吨，但其中81万吨属于前期因供给侧而减产部分。故本次折合影响产量57.3万吨。对比此前市场对该文件的预期来看，期限没有出现提前，也没有出现按合规产能减产，所以总体来看，该文件限产力度弱于市场预期。但减产确实在发生，172万吨的产能影响量对于供需来说依然很大。总体来看，此文件影响弱于之前市场的乐观预期，在日后减产量反映到产量后，配合消费，库存会出现走低，或带动价格走强。”蒋欣诚解释说，中长期来看，降库存总量最终可能出现不及预期情况。

成本与政策加持

从整体政策影响来看，长江期货有色研究吴灏德分析认为，今年市场对铝的关注点集中在供给侧改革和环保限产，盘面对这方面的消息尤为敏感，地方去产能消息发布往往伴随盘面较大幅度的上涨，但进入8月之后这种敏感性在降低。

“9月20日河南焦作发布采暖季限产通知后，主力合约拉涨555元/吨，涨幅达到3.36%，但进入10月份，在淄博、滨州限产通知相继发出后，盘面波动并不大，显示多头信心不如之前。这种现象出现的原因有两个：一是各地环保限产指标趋同，并无太大亮点，甚至个别地区（如山东滨州魏桥）收缩产量不及预期。二是环保限产对下游需求和上游供给在时间上的错配，导致需求先于供给收缩。”吴灏德说。

值得注意的是，目前我国铝市仍处于供给过剩格局，铝锭社会库存仍在不断增加，但随着限产真正开始执行，库存减少可预期。据吴灏德介绍，现货生产方面，因为利润大幅好于往年，许多炼厂正在满负荷生产，且随着氧化铝、碳素成本的上涨，铝价支撑已从7月份的13500元/吨上抬至15500元/吨左右。

“因此在成本和政策的加持下，四季度铝价向下空间不大，向上仍有动力。风险点在于新增（复产、扩产）产能的大小。”吴灏德表示。