本周市场动态： 动力煤港口价突破 700 元/吨，焦煤现货仍稳中有涨动力煤： 09 月 22 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价报 705 元/吨，较上周上涨 34 元/吨，09 月 20 日环渤海动力煤指数报价 586 元/吨，较上周上涨 0.5 %或 3 元/吨。产地方面，本周产地坑口煤价加速上涨，陕西榆林地区上涨 31-33 元/吨，山西大同地区上涨 20 元/吨，鄂尔多斯地区上涨 11 元/吨。本周产地和港口煤价加速上涨，秦港价格已创年内新高，一方面下游采购积极性较高，另一方面主产地山西部分井工矿生产受限，榆林部分露天矿停产，动力煤供应处于偏紧状态。后期天气转凉，动力煤已进入消费淡季，不过目前沿海六大电厂日耗煤量仍维持在 70 万吨的高位， 9 月以来同比增速高达 24%（6-8月增速分别为 6%、 11%和 13%），随着 10 月中下旬冬储旺季来临，需求环比有望增长；而供给端，十九大召开在即，产地安监和环保力度有升级趋势，预计供给端将维持偏紧状态。据太原路局的消息，今年大秦线秋季集中检修时间将提前到 10 月 5 日到 26 日进行，也将在一定程度上影响煤炭运输。目前六大电厂库存开始有所回升，但库存可用天数维持在 14 天左右的低位，预计后期动力煤价格有望继续稳中有升。

冶金煤： 港口方面，本周京唐港主焦煤价格为 1650 元/吨，保持稳定；本周产地炼焦煤价稳中有涨，贵州六盘水地区上涨 100 元/吨，河南平顶山地区上涨 80 元/吨，山西临汾地区上涨 50 元/吨；而本周产地喷吹煤价稳中有涨，山西阳泉地区上涨 100 元/吨，长治地区上涨 20 元/吨。本周各地焦煤、焦炭价格延续上涨状态，不过总体涨幅较前几周有所趋缓。而钢材方面，由于库存相对前期有所上涨，钢铁价格普遍回落。不过，目前钢铁和焦化企业盈利和开工率均处于高位，目前澳洲焦煤运抵国内的价格仍较国内高约70 元/吨。后期，虽然受环保影响，钢厂和焦化厂面临限产，但由于安全环保趋严，进口煤仍继续受限，焦煤供给端也将受到影响，预计短期向下风险不大。无烟煤： 本周产地无烟煤价稳中有涨，其中山西晋城地区上涨 90 元/吨，阳泉地区上涨50 元/吨，贵州纳雍地区上涨 30 元/吨。近期下游化工厂对原料采购有所增加，末煤也受电煤需求上升影响整体偏紧。

国际煤价： 本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别下跌 0.8%、上涨0.5%和下跌 3.6%，澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 201 美元，较上周下跌 3.7%。按照目前进口煤价测算，国外焦煤价格较国内高约 74 元/吨，动力煤价格低约 17 元/吨。运销数据： 本周沿海运价指数上涨 1%，各航线涨幅在-0.2 元至 1 元之间，本周秦港吞吐量 61.4 万吨，环比上涨 2.1 万吨或 3.5%，秦港锚地船舶为 82 艘，较上周减少 21 艘。09 月 22 日秦港库存 562.5 万吨，较上周上涨 1.2%或 6.5 万吨，广州港库存 237.2 万吨，较上周下跌 0.6%或 1.4 万吨。

本周动态观点： 动力煤价格已创年内新高， 3 季度盈利有望向好本周煤炭开采 III 指数下跌 0.6%，跑输沪深 300 0.8 个百分点。本周煤炭市场继续大幅上涨，动力煤方面，秦港动力煤 5500 大卡价格大幅提涨 34 元/吨至 705 元/吨（8 月下旬低点以来累计上涨 81 元/吨或 15%）， 9 月以来由于电厂日耗煤量维持同比较高增速，加上内蒙、山西等主产地环保安监力度加大，动力煤价格超预期上涨，预计后期随着电厂补库和冬季旺季来临，动力煤 4 季度价格有望维持高位；焦煤方面， 7 月以来焦煤现货价格维持上涨状态，港口累计涨幅约 270 元/吨，产地市场价累计也上涨 100-300 元/吨， 10 月仍为焦煤消费旺季，加上安全环保压力仍较大，短期价格有望维持稳中有升状态， 10 月中下旬逐步进入消费淡季，加上下游环保限产增加，焦煤价格可能略有压力。

板块方面， 近期煤价上涨过快，本周发改委发文要求做好煤炭“保供”工作，加快推进煤炭优质产能释放，煤企不得以简单停产方式应对执法检查。不过由于后期十九大即将召开，国务院安委会督查组 9 月开始已分赴 31 个省开展煤矿安全大检查，预计供给端仍将继续受限。 3 季度煤价超预期上涨，预计整体盈利较 1、 2 季度环比继续增长，而 4季度煤价特别是动力煤价格仍有望维持高位；而中长期，行业一方面受益于供给端的有序增产及去产能，供需整体处于平衡，另一方面由于资产负债表的修复和资本开支下降行业整体也将得到改善。综合来看，在价格快速上涨背景下，板块估值仍处于较低水平。此外，近期山西省国资国企改革进展也明显加快，各公司相继公告山西省国资委将控股股东股权全部注入山西省国有资本投资运营公司，而国务院也发文表示支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展。公司方面，看好低估值的动力煤公司陕西煤业、露天煤业、兖州煤业，以及炼焦煤公司潞安环能、西山煤电等龙头公司。