中报业绩回顾 ：内生外延双轮驱动 行业整体增长平稳

2017 年半年度报告显示，行业表现稳定，收入利润端继续良好增长势头，同比增速较 2016 年年报基本稳定。

从毛利率和净利率看，利润水平下降属于个别企业的个别问题，行业总体上保持稳定，有升有降，并没有出现系统性的利润空间压缩 。

从上半年报表观察，行业整体存货周转和应收账款周转有一定程度放慢，但变化幅度不大。

增长有望持续：卫生领域变革利好 IVD 产业 国产工业和检验流通受益

我们认为从基本面看，随着国内公立医院药品加成取消逐渐落地，检验等医技项目在医院收支平衡的重要性正在不断上升，预计未来相当长时间内检验需求（特别是新技术、新项目、特检项目、精准医学应用等）都将维持有力增长，这是 IVD 行业成长的动力源泉。

从工业端看，分级诊疗和成本控制使国产品牌价格优势更加突出;从流通和服务市场看，医院成本压缩的诉求和 IVD 两票制落地的预期，正在转变为快速推进的检验集约化大潮

市场风险偏好回升 成长属性具备重点关注价值： IVD 版块标的成长股属性鲜明，在行业景气具有充分逻辑基础和基本面支持的情形下，随着市场风险偏好回升，我们预计 IVD 版块标的的投资价值将进一步被市场认可。

行业分化加剧：工业端不同细分领域分化 流通段不同规模体量分化:

从工业端看，不同子行业走势迥异;

从流通服务端看，不同规模体量走势分化；

工业和流通服务端的护城河都在逐渐加深。

投资展望：继续看好成长型细分领域和渠道流通变革

我们延续前期投资逻辑， 在工业端我们继续看好优势领域龙头：

优势领域（空间大，增速快、技术壁垒高的细分行业）领先企业；

在优势细分领域长期耕耘，设备和试剂优化有一定水准，长期研发投入积累深厚，产品质量和性能出色的国产厂家；

产品线相对丰富全面，长期看具备成长为“高大全”式 IVD 工业巨头潜力的企业；

具备上述特质的优秀企业如安图生物、深圳迈瑞（拟上市）、华大基因等有望实现长期的、可持续的稳定内生成长价值。

流通服务领域可能存在更多预期差

相比工业端，我们认为目前版块个股走势表明市场对流通服务企业的价值认识更不充分，可能存在较大预期差。

应对流通服务端的集中潜力有充分认识

理性看待检验流通服务在成长期的资金消耗代价

IVD 流通服务绝不是简单贸易，专业性和技术能力必将发光发亮

流通服务端对医保控费和降价相对不敏感 反而会加速扩张

近两年我们观察到的趋势是国内检验流通服务企业的差距在逐步加大，而不是缩小。

润达医疗、迪安诊断、金域医学、塞力斯等是我们看好的检验流通服务优质企业。