行业观点及投资建议

上半年，旅游行业整体景气度明显提升，景区客流在去年低基数基础上回暖明显；连锁酒店业迎来供需关系改善，业绩稳步向上；出境游港澳游回暖，亚洲游稳健增长，欧洲游明显升温，近期人民币升值幅度较大，出境游旅行社收益明显；免税行业消费回流客流改善，市场集中度提高，提升企业议价能力，带来更高的利润预期。后期建议从以下3 个主题优选配置：

1、连锁酒店业业绩回升： 受到酒店业供需关系改善、消费升级等利好因素的影响，酒店行业从去年四季度开始出现明显的复苏趋势。华住、首旅、锦江的中报数据都相继印证了这一点，我们预计随着供需缺口的持续存在以及消费升级的长期趋势下，酒店行业的经营业绩改善是一个中长期的行情，随着市场预期的不断被验证，相关个股有望创出新高。推荐锦江股份、首旅酒店

2、出境游市场的回暖： 伴随人均 GDP 的提高和消费升级，出境游行业长期的成长性毋庸置疑。 2016 年受到暴恐、指纹签证等因素的影响，行业增速下滑，今年以来尤其是三季度，欧洲游明显回暖，亚洲游稳定增长，行业整体呈现回暖趋势。十一黄金周临近，各大旅行社的预订火爆，带来行业个股上涨行情。近期人民币升值趋势明显，提升行业整体利润水平。 推荐众信旅游、凯撒旅游。

3、免税行业龙头： 中国国旅经过上半年的香港机场和首都机场招标，龙头地位进一步确立，出境免税的招标也取得重大进展，后期市内免税、离岛免税扩容等相关政策的推进带来进一步扩张预期，规模效应带来溢价能力的提高以及资源整合的加速，此外三亚免税店的客流增长情况喜人，有望带来全年业绩超预期增长。推荐中国国旅。

板块行情

本期（ 9 月 4 日-9 月 8 日），休闲服务行业指数上涨 4.08%，同期沪深 300 指数下跌 0.12%，上证综指下跌 0.06%，休闲服务行业指数在 28 个申万一级行业中排名第 1；五个细分子行业除其他休闲服务下跌外全部上涨，涨幅由大到小依次为：旅游综合（ +6.25%）、酒店（ +2.55%）、景点（ +1.48%）、餐饮（ +1.29%）、其他休闲服务（ -2.71%）。

本周市场风格分化， 涨幅前三的行业分别是休闲服务、 房地产和通信。休闲服务行业涨幅较好的主要原因一方面是三季度行业旺季，暑期高增长预期兑现， 十一出游预订基本完成， 订单增长良好； 另一方面人民币升级极大的提振了出境游板块的行情，此外行业今年以来没有经历过轮动，板块估值处于历史低位，三者叠加导致本周板块大涨。 从行业内部看， 本周涨幅前三的个股分别为凯撒旅游（ +18.87%）、众信旅游（ +11.36%）、云南旅游（ +9.45%）。本周出境游旅游社整体涨幅居前，此外国企改革、免税业等主题也有不错表现。