海外焦煤价差扩大，利好国内焦煤价格，我们持续看好焦煤板块。 主要逻辑如下：

第一，焦煤现货兑现反转逻辑，行情可期。 据煤炭资源网， 港口煤价，京唐港山西主焦煤库提价 8 月 25 日报收 1485 元/吨，继续兑现我们前期观点。 产地价格与港口煤价遥相呼应，柳林 4#焦煤 8 月 25 日报收 1365 元/吨，近 2 个月增幅 8.33%；临汾主焦精煤 1490 元/吨，近2 个月增幅 25.21%； 古交 2#焦煤 8 月 25 报收 1400 元/吨，近 2 个月增幅 10.68%。 同时，“金九银十”有望持续催化行情。

第二， 海外焦煤价差扩大，利好国内焦煤价格。 据钢之家数据，澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨，其中 8 月 25 日报收 211 美元/吨，较上周上涨 6 美元/吨， 较 6 月 15 日阶段低点累计上涨 44.52%，与国内同质焦煤价差大约 300 元/吨。目前国内焦煤价格涨幅明显滞后于国际焦煤，国内焦煤和国际焦煤价格存在的价差或将存在修复预期；如果价差不能快速弥补，焦煤需求转向国内，而国内供给无弹性，仍利好焦煤价格。

第三， 钢铁盈利好，对焦煤价格上涨承受能力强。 考虑钢厂利润不断增厚，对于上游价格上涨接受能力较强。 建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业、恒源煤电。

海外需求大增是拉动焦煤价格上涨的核心原因： 受前期去“地条钢”的边际影响，上半年粗钢累计净出口量同比下降 32.76%，约占全球需求量的 6.5%，中国出口减少造成的供需缺口需要依靠海外产能补给，因此，我们可以预见海外高炉将陆续复产， 7 月美国、 印度、 日本以及韩国生铁产量分别环比增加 5.23%， 3.28%， 4.53%及 6.93%。需求不减，动力煤有望淡季不淡：第一，目前已临近动力煤消费淡季，但需求略超预期， 本周电厂平均日耗煤量 81.63 万吨/天，高出上年同期的 71.88 万吨/天近 10 万吨/天，基本与近四年以来的高点持平； 第二，库存处于偏低水平， 截至 8 月 25 日，电厂库存可用天数 14 天，秦皇岛港库存 553 万吨，均处于偏低水平。 在需求超预期，而库存处于较低位置的情况下，我们认为动力煤有望淡季不淡，即便面临季节性回调，但价格跌幅有限。 另外，本周动力煤价格曾出现小幅反弹，8 月 22 日秦皇岛动力煤上涨 1 元/吨， 虽然在两天后价格回落，但我们认为本次淡季价格上涨也是对我们动力煤淡季不淡观点的佐证。 建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、恒源煤电。