事件： 8 月 14 日国家统计局公布 2017 年 1-7 月全国房地产开发投资和销售数据。

开发投资增速下滑，后期保持乐观展望。2017 年 1-7 月份房地产开发投资同比增长 7.9%，下滑 0.6 个百分点。从构成上来看，主要是商业开发投资增速下滑幅度较大，1-7 月为 3%（前值 5%），原因或与类住宅商业产品的调控趋严有关（7 月强调调控政策的延续性和稳定性）。从基数上看，9 月投资增速基数最高，Q4 基数并不高，全年投资增速由于土地购置乐观，新开工回落速度趋缓，我们维持 5-6%左右增长的判断。

拿地依旧强劲，8 月新开工将有所好转。7 月房企购置土地面积同比增长 24%（前值为 20%），土地购置费维持高增长，拿地依旧强劲。这个趋势我们觉得要延续到明年二季度。商品房新开工 1-7 月增长 8% （前值 10.6%），住宅新开工 7 月同比下滑 3%（去年 10 月以来首次，表现略低预期），8 月基数有所下滑，下个月数据可能略好，其他月份波动也不显着，预计全年新开工实现增长5%左右（主要是房企库存消耗过快）。

按揭利率上行，销售明显回落。 三四线销售有明显回落，全国住宅销售面积 1-7月增长 11.5% （前值 13.5%）， 7 月销售面积同比持平（6 月基数过高，同比增长 18%），主要与按揭贷利率上行有关（7 月利率上行是比较明显的），其次还与二手房信贷放款侵占一手房有关（7 月主流城市二手房成交量环比没有明显下滑，二手房按揭贷不及时放款被投诉风险比较大）。利率上行的一个很重要原因是额度有限、而按揭需求强劲、银行积压的待发的按揭款越来越多，我们了解到一些中型银行全年按揭贷的 80%已经用完，剩余还积压着 3 个月左右的应放未放金额，而且还有增大的趋势，大行的节奏控制的较为平稳。我们跟踪的 60 个城市， 1-7 月住宅销售面积同比下滑 14% （约占 31%），全国剩余 590多个城市住宅销售面积增长 28%；三四线销售在今年 9-12 月面临基数较大的压力，如果按揭贷的从紧趋势继续，全年销售面积的增长或回落到 5%以下。

投资建议： 销量回落可能是最后一个鞋子落地，龙头公司近期公司债悄然放开，市场分化是必然的，坚定看好一线和部分二线，四季度销售面积增速见底和 19大政策定调或成为转向的标志。但是目前不少个股回调后下行空间非常有限，重申买入金地、陆家嘴、蓝光发展，关注天健集团、华侨城、南山控股、南国置业、中航地产等标的。