继续看好焦煤板块机会。有别于大众：市场普遍对焦煤逻辑存疑，叠加 8 月 10 日中钢协辟谣钢铁价格受供需影响上涨，市场一度出现恐慌；我们仍然坚定看好焦煤板块机会，逻辑如下。第一，焦煤现货兑现反转逻辑，行情可期。 据煤炭资源网，京唐港山西主焦煤库提价 8 月 11日报收 1465 元/吨，维持平稳上涨趋势。同时，“金九银十”有望持续催化行情。 第二，受需求带动海外焦煤价格不断攀升，利好国内焦煤价格。 据钢之家数据，澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨，其中 8月 11 日报收 196 美元/吨，较 6 月 15 日阶段低点累计上涨 34.25%。我们认为本轮海外焦煤价格上涨是由于海外需求的提升推动：前期去“地条钢”的边际影响，上半年粗钢累计净出口数量同比下降 32.76%，且降幅较年初呈不断扩大趋势，而中国出口减少造成的供需缺口需要依靠海外产能补给。目前国内焦煤价格涨幅明显滞后于国际焦煤，以此逻辑推演，国内焦煤和国际焦煤价格存在的价差或将存在修复预期。第三，焦煤需求存在预期差。 据发改委近日披露，上半年全国粗钢产量 41975万吨，同比增长 4.6%，去年同期为下降 1.1%；钢材产量 55155万吨，增长 1.1%，增速同比持平。考虑前期市场对于焦煤下游需求过度悲观，与实际情况形成一定预期差。 第四，库存处于低位，补库有望助推价格上攻。 按煤炭资源网数据， 2017 年 6 月炼焦煤全社会库存1605 万吨，仅为去年同期的 51.5%。从历史角度看，目前焦煤库存无论从近五年历史同期还是绝对量均处于较低位置。 第五，钢铁盈利好，对焦煤价格上涨承受能力强。 钢材价格走势乐观， 6 月份，国内市场钢材价格综合指数平均为 98.70 点，比上月提高 2.44 点，同比提高 30.39点。与电煤不同，焦煤占钢厂成本比例较少，考虑钢厂利润不断增厚，对于上游价格上涨接受能力较强。 建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业。

神华限产 18%，动力煤有望淡季不淡。 8 月 3 日，中国神华发布公告称 8 月起公司所属哈尔乌素矿煤矿停产、宝日希勒露天矿减产，我们预计影响神华总产能的 18%。考虑全国 16 年动力煤产量约 26 亿吨，两矿井产量占比也高达 1.7%。神华减少供应，有望助力淡季煤价走强，预计或将抹平淡季影响。未来 9-10 月价格有望超预期， 11 月旺季时价格具备大涨可能，坚定看好未来估值修复。 建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、恒源煤电。