这年头，吹牛的企业真是太多了。

2017年7月5日，韩都电商发布股票发行报告书称，以17.27元/股的价格向8位投资者募资1.2亿元，投后估值36.2亿元。

是的，这估值跟韩都电商创始人的预想还相差甚远。

韩都衣舍创始人、董事长兼CEO赵迎光在接受媒体采访时表示，韩都将开启“品牌商+服务商”双轮驱动模式，力争在2026年达成121齐步走目标，即服务1000个品牌，达到2000亿市值，创造1000个千万富翁，更誓言完不成业绩就裸奔。

富姐还算了一下，这定增价格并不便宜，对应的2016年静态PE近40倍，相对同行高出很多。

问题在于，广发乾合等进场机构也没有和韩都电商签订对赌条款，难道这些机构也对韩都电商信心满满？

富姐翻了一下此轮定增的预案，发现韩都电商还给今年业绩作出了预测，预计2017年销售金额为20亿元。

问题来了，韩都电商的豪言壮语及预测是对未来充满信心还是吹牛皮？还是只为融资添素材？

【 一 】

先给各位介绍主角。

韩都电商主营业务为服装的设计、生产与销售，为消费者提供一揽子服装时尚解决方案，也就是所谓的“淘品牌”。

2017年7月5日，韩都电商发布股票发行报告书称，以17.27元/股的价格向广发乾和等8位投资者募资1.2亿元，投后估值达到36.2亿元。

是的，韩都电商离2000亿元市值还像隔着银河那么远。可能有人说了，离实现预想不是还有九年吗？

就目前而言，能实现2000亿元市值的公司也是寥寥无几，新三板上千亿市值的也就九鼎集团，关键是，这个数字还是虚的，除此之外，A股市场民营企业在2000亿元市值以上仅有3家，而成立仅4年的韩都电商想用一个九年加入2000亿元市值队伍的想法还是值得考究。

需要补充的是，中国最大鞋履零售商百丽巅峰市值也就1500亿港元左右。

说回融资方案。富姐还算了一下，此轮融资增发价格并不便宜，对应的2016年静态PE达到39.25倍，而A股服装电商太平鸟、森马服饰2016年静态PE分别为27.26倍、14.86倍。

一般来说，高定价附带着严苛的对赌，但富姐翻遍了报告书也没找到，这就奇怪了，就认购对象来说，包括券商直投等知名投资机构，投资风格更偏向于严谨，而这次不签保障条款也愿意高价进场，他们到底看中了韩都电商什么？

【 二 】

或许在此前发布的股票发行预案中能找到答案。

2017年3月31日，韩都电商发布定增预案称，预计2017年、2018年营收分别为20亿元、27亿元，同比增长40%、35%。

那么，这个预测到底靠不靠谱？还是想给融资做素材？

富姐给出观点之前，先给各位看看韩都电商现实情况。

东财choice显示，韩都电商2015年、2016年分别录得营收12.6亿元、14.32亿元，同比增长51.55%、13.67%。单从数据来看，韩都电商2016年营收增速大幅放缓。

这跟韩都电商的商业模式不无关系。

与其他服装电商不同的是，韩都电商商业模式十分新颖，打造了柔性供应链，基于数据运用能力以及对合作工厂的管理磨合。

但问题是，就目前来说，服装行业上游价格基本上是透明的，服装公司很难在其中挤压出过多的利润，这样一来，生产环节的毛利率就有很明显的天花板。那么，对于服装公司来说，掌控供应链产生的利润十分有限，况且服装行业具有较高的同质性，只能通过较高的品牌溢价来实现盈利，但对于韩都电商来说可能并不适用。

公开资料显示，韩都电商追求“款式多、更新快、性价比高”的产品理念，也就是所谓的“快时尚”，而快时尚相比于其他时尚品牌更为便宜，性价比高，品牌溢价低。

光大证券研报指出，品牌服饰行业在2011年-2015年就进入“调整期”，高库存和高加价倍率问题显现。2015年至今虽然进入“弱复苏期”，但行业发展驱动力主要为内生增长,合理增速早已下降。这样一来，服装价格高企，缺乏提价空间，单做服装是很难走通的，韩都电商开始谋求转型。

韩都电商在2016年财报中说了，将全面开放九大系统，打造二级生态系统，进入互联网品牌生态系统阶段，即韩都衣舍4.0。所谓的二级生态，就是电商代运营。

但是，韩都电商的电商服务短期内还没有产生明显效益。

可以看到，服装销售仍在营收占比中占大头，而电商服务仅占到1.16%。

另外，电商代运营这一块并不只是韩都电商在做，市场深耕者众多，包括宝尊电商等等。

《2017中国品牌电商服务行业研究报告》显示，宝尊电商2016年全年交易额为175.74亿元人民币，同比增长86.4%远超行业规模增速，以超过25%的市场份额稳居龙头地位。

在目前商业模式转型的初始阶段，韩都电商想实现市值及业绩齐飞的愿想并不容易。当然了，这一切都是基于韩都电商过往资料进行推测，可能并不全面，而韩都电商此前的预测与豪言是吹牛还是信心满满，现在先不下结论，或能在即将发布2017年中报找到答案。

对于韩都电商，你怎么看？欢迎留言。