2017年7月份，行业继续跑输指数。7月，上证综指、深成指、沪深300分别上涨2.52%、-0.23%和1.94%。申万纺织服装板块整体下跌2.36%，其中纺织制造下跌1.98%， 服装家纺下跌2.58%。 SW纺织服装子行业中仅丝绸、棉纺织、男装和印染录得正收益，其他板块均录得负收益，其中鞋业跌幅最大，下跌13.26%。

行业运行：2017年7月份，国内外棉价震荡回调，内外棉价差环比有所扩大。截至2017年7月31日，国内棉花3128B级指数报价15888元/吨，较月初下跌51元/吨；月均价15892.57元/吨，环比下跌124.16元/吨。截至2017年7月31日，国际棉价Cotlook A(FE)报价6月份国内3128B级棉月均价高于国际棉价Cotlook A(FE)折1%关税月均价1264.57元/吨，价差较上月回升86.84元/吨，环比有所扩大。7月份抛储：7月份国储棉轮出累计成交量40.07万吨，环比减少1.35万吨；平均价格在1.43万元/吨-1.5万元/吨。截至7月底，本轮储备棉已累计成交209.53万吨。外需：2017年6月，纺织服装出口实现微幅增长；前6个月出口实现正增长。据海关总署统计， 2017年6月，我国纺织品服装出口243.54亿美元，同比增长1.5%，增速同比提高6.8个百分点。2017年1-6月份，我国纺织服装累计出口1240.53亿美元，同比增长0.6%，恢复正增长。2017年6月份，棉纱线出口金额、出口量均保持较快正增长。内需：上半年终端增速有所回升。2017年1-6月份，限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零售总额7171.7亿元，同比增长7.3%，增速同比提高0.3个百分点，较一季度回升1.1个百分点；服装类零售总额5063.2亿元，同比增长6.8%，增速同比降低0.1个百分点，较一季度回升1.4个百分点。

中报前瞻： 出口和终端零售弱复苏，预计行业整体业绩增速有望持续回升。预计纺织制造龙头中报业绩表现较好，其中净利润预增较好的个股有：鲁泰、联发股份预增个位数，华孚色纺预增30%-60%，百隆东方、航民股份增长个位数。服装家纺中报净利润预增较好的个股有：跨境通预增90%-120%，搜于特预增70%-100%；高端女装：维格娜丝预增50%-120%，朗姿股份预增30%-60%。男装：七匹狼预增0-20%，九牧王预增10%-15%。休闲装：森马预增个位数，太平鸟预计小幅下滑，贵人鸟预增个位数，美邦仍亏损。家纺：罗莱预增0-15%，富安娜预增个位数，梦洁预增20%-30%，多喜爱预计下滑15%-45%。鞋业：奥康国际预增个位数，天创时尚预增60%-100%。动漫：美盛文化预增80%-110%。内衣：汇洁股份预增40%-55%。

投资策略： 维持谨慎推荐评级。 经过下跌，目前行业估值已回落至近几年平均估值以下，相对沪深300估值已经处于低位。行业景气度有望持续回升，有望迎来估值修复。建议关注低估值优质制造龙头，如华孚色纺、百隆东方、鲁泰A、新野纺织、孚日股份、航民股份等。服装家纺业建议关注估值相对合理兼具成长性个股，如跨境通、搜于特、森马服饰、 七匹狼、九牧王等。