煤改气换挡加速推进，重点区域示范+中央财政直补双管齐下。 2017 年 3月 1 日，环保部、发改委、财政部、能源局及相关 6 大省市政府联合印发《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》，将包括北京、天津等“ 2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围。“ 2+26”城市积极响应国家煤改气号召，陆续出台补贴政策推进相关改造项目实施，包含初始设备购臵费用补贴、初装费用补贴和运行补贴，大力推进煤改气推进。随后，中央财政也明确表示支持“煤改气”项目推进， 5 月 16 日，财政部、住建部、环保部、能源局四部委共同印发《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》，表明中央财政将支持试点城市推进清洁取暖替代散煤燃烧取暖，试点示范期 3年，中央财政根据城市规模分档确定，直辖市每年安排 10 亿元，省会城市每年安排 7亿元，地级城市每年安排 5 亿元。根据评审结果，拟纳入 2017 年北方地区冬季清洁取暖试点范围的共有 12 个城市，涉及中央财政直补资金 73 亿元。

北方非集中供暖地区改造空间大，燃气壁挂炉及关键零部件需求快速攀升。 城乡结合部、农村等地区居民人口基数大、采暖设备落后，且以燃烧散煤取暖为主，污染问题尤为突出，成为“煤改气”改造重点。燃气壁挂炉具有强大的家庭中央供暖功能，成为替代北方非集中供暖地区散煤取暖的主要选择。我们进行如下测算，据各省统计局数据，华北地区共有农村家庭 3650 万户左右，假设 50%选用煤改气，改造将在 2020 年以前完成，则平均每年有 456 万户改造需求。按照壁挂炉单价 3000 元/台测算，壁挂炉市场每年规模约 137 亿元；其核心零部件屏蔽泵单价约 161 元/个（参考大元泵业屏蔽泵单价），每年市场空间约 7.3 亿元，需求快速增长，壁挂炉领先厂商迪森股份公告显示，公司的“小松鼠”壁挂炉上半年订单量 16.02 万台，同比增长 350%，已超过去年全年销量。壁挂炉核心装备——屏蔽泵龙头厂商大元泵业公告显示，公司子公司新户热水循环屏蔽泵近三年的产能利用率分别为 86%、 100%、 135%，已出现产能明显不足情况，募投资金 1.3亿元用于“年产 72 万台屏蔽泵扩能项目”，进一步提升市占率，增强盈利能力。

南方地区分户取暖，壁挂炉优势明显。 由于历史原因，南方地区城市集中供暖基础设施基本为零，铺设集中供暖管道成本过高，选用家庭分户取暖成为必然，主要的取暖方式包含空气源热泵供暖、燃气壁挂炉供暖和电热供暖，燃气壁挂炉优势明显，相比较而言能实现更加舒适温暖的采暖、取暖费用可以控制、同时还可提供生活用水，已经成为越来越多南方家庭的选择。 2016 年壁挂炉行业总销量实现 210 万台，同比增长 30.4%，竞争格局来看，德国威能和菲斯曼技术领先，国产品牌中小松鼠较为领先。

投资建议： 南方地区分户取暖需求下，壁挂炉普及率提升；北方煤改气政策加码及补贴落地，燃气壁挂炉在补贴政策推动下将大量替代散煤取暖，双重催化下行业前景广阔，我们预计壁挂炉及其核心零部件龙头厂商将明显受益。重点关注：

迪森股份（①7 月 26 日董事长均价 16.5 元/股增持 439 万元，彰显管理层信心；②受益煤改气， C 端壁挂炉订单量上半年增长 3.5 倍；③B 端燃气锅炉装备订单上半年订单增长幅度较大）

大元泵业（①国产热水循环屏蔽泵龙头，募投产能释放提升盈利能力；②销售几乎覆盖全部省份，国内拥有 400 多个一级经销商，拥有客户近 4000 个；海外重点覆盖欧洲、亚洲、美洲、非洲及大洋洲，保障海外市场销售速度）。