事件： 战狼 2 上映 8 天票房突破 20 亿，三生三世十里桃花 8 月 3 日上映， 首日票房超过 1.7 亿， 2017 年暑期档全面回暖。

点评：

战狼 2 票房预计将达 35 亿，三生三世十里桃花 10 亿票房可期。与 2016年较为平淡的暑期档相比，今年与 2015 年更类似。 2015 年在《 捉妖记》 点燃观影情绪后，《 煎饼侠》、《 大圣归来》 都成为暑期爆款电影，与今年《 战狼 2》、《 建军大业》 和《 三生三世十里桃花》 类似。根据《捉妖记》以及《 战狼 2》 上映后票房走势看， 其首周票房是捉妖记的 2 倍，并结合口碑，我们认为战狼 2 总票房或可达 35 亿以上， 而《 三生三世十里桃花》 IP 和明星助阵， 结合首周末票房排片在 40%左右与《战狼2》基本持平，其票房有望超过 10 亿。

爆款刺激观影人群下沉，提高观影人群年龄跨度，有望提升有效需求。从观影城市来看，整体趋势目前持续向 2、 3、 4 线城市下沉，《战狼 2》的 2-4 线城市观影人群占比高于 2017 年全年整体；从观影人群年龄机构看，《战狼 2》年龄层高于观影人群平均年龄。我们认为， 爆款产品由于其口碑效应、流行性以及影片质量， 在吸引新观影人群方面作用显着， 现象级爆款影片将拉动“小镇青年+大龄观众”的增长，永久性提高有效观影人群的数量，从而提升实际有效需求。

8 月票房有望超 50 亿， 暑期档票房有望超 100 亿，电影市场周期性回暖确立。 2015-2016 年暑期档（ 7 和 8 月） 票房分别为 91.24、 85.68亿元， 在经历同比下滑后， 2017 年暑期档票房有望超过 100 亿（ 50.31+50 亿）， 同比增长 15%以上。 同时，观察历史票房情况： 1）一般情况下，电影从立项、筹资到制作、 发行和上映，平均周期在 1-2年， 而电影投资相对滞后于票房增长， 因此实质是约 3 年的制作周期；2）观众特别是年轻人对电影类型、剧情的偏好也有约 2-3 年的变化周期。从历史季度票房数据来看， 2008 年至今经历了 4 次比较明显的周期，平均周期长度为 10-12 季度，目前处于第四个周期的底部， 2017Q2国产片票房增速已经有所回升， 我们认为 3 季度国产片在《 战狼 2》 的刺激下将持续回暖，同比增长 15%-20%。

投资建议： 票房回暖， 电影产业逐步趋于成熟，在下游院线扩张导致渠道基本覆盖核心观影群体后， 内容代替渠道成为推动产业持续稳定增长的核心动力。我们认为除院线外，产业链上游应关注两类公司： 1） 已经完成制作、出品和发行环节工业化的龙头公司，业绩稳定性和持续性逐步增强，推荐关注光线传媒； 2）具备爆款产品投资能力，净利润和市值存在较大向上弹性的标的， 推荐关注上海电影、 北京文化。

光线传媒： 我国电影行业发行龙头， 已经形成了工业化的制作、出品和发行流程，战略布局在线票务平台猫眼电影以及动画电影市场。 2017 年 H1业绩增长 10-30%， 后工业化时代保持业绩稳健， 平台价值初显。根据 Wind一致预期， 2017-2019 年公司 EPS 分别为 0.30、 0.36 和 0.42 元。

上海电影： 背靠上影集团，区域优势明。 1）上影集团控股的国有上市公司，享受上影集团丰厚资源，是国内少数形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链的公司； 2）背靠丰厚的院线资源，在电影发行领域具有显着的影响力； 3）自有高端影院和加盟影院共存，具有区位优势； 4）《 鲛珠传》 11 日上映， 有望延续暑期档观影热潮。 我们预计 2017-2019 年公司 EPS 分别为 0.80、 1.04 和 1.15 元。

北京文化： 目前公司逐步形成了“影视+经济+投资”的多维业务结构，电影方面，《战狼 2》票房、口碑双丰收， 验证公司影视投资能力，《 一代妖精》 下半年上映也有望成为另一款爆款。影视剧方面， 储备有《极品一家人》、《武动乾坤》、《王子咖啡店》、《勇敢的心》等精品剧目。 艺人经纪板块运营稳健。根据 Wind 一致预期， 2017-2019 年公司 EPS 分别为 0.42、0.52 和 0.61 元。