事件：近期，抚顺二厂连续三次调涨，负极材料原料石油焦价格从检修前的2000 元/吨直接翻倍至当前的 4000 元/吨，涨价一倍；原材料国产针状焦价格由7000 元/吨上涨至 2.2 万元/吨，价格上涨幅度超过 2 倍。从 2016 年至 2017 上半年，针状焦供需相对平衡，负极材料价格相对稳定，市场关注度较低。而近期的环保监管及供给侧改革打破了上游原材料原有的供需平衡，新环境下供应紧张，价格上涨预期强。

投资要点：

进口不环保限制，国内针状焦供给十分紧张，下半年仍存涨价预期。 国外针状焦出口主要在英日韩，由于其设备检修及产能限制，进口至国内受限。国内产量受制于环保压力，设备检修等，针状焦行业供给不足，而需求大增，因此价格大涨。上半年针状焦以消化库存为主，目前库存基本消化完全；下半年针状焦价格存继续上涨预期，下游成本戒继续提升。

石墨电极及锂电负极材料需求激增，带动原材料针状焦的需求倍增。 今年上半年，环保督查以及供给侧改革导致钢铁行业集中清理中频炉，作为替代品的电弧炉需求大增。 石墨电极为电炉钢必备品，带动需求大增。随着我国新能源汽车产销逐步放量，动力锂电用人造石墨负极材料需求随之高涨。两类需求均带动针状焦的增量需求。

受原材料价格上涨及环保监管限制，人造石墨负极材料供给受限。 近期，负极材料生产过程中石墨化环节成为环保督查的重点环节，石墨化代工生产部分受制，新增项目実批阻力很大。石墨化环节的受限导致人造石墨负极材料产能扩张进程受限。 原材料价格大涨导致部门负极厂家处于盈亏线附近。

人造石墨涨价预期强烈，天然石墨负极有望跟涨。 目前部分人造中高端负极材料已经开始提价，部分企业价格单日涨幅达到 30%-40%。天然负极材料有望跟涨，涨幅戒略低一些。

人造石墨负极已成负极材料发展的主流方向，市场渗透率接近 70%。 人造石墨具备长循环、高倍率，耐高温、 安全性等优势，且具备发展硅碳负极的基础。鉴于其良好的性能，目前人造石墨负极渗透率已达到 70%。 2016 年人造石墨在负极材料中的渗透率超过 70%，主流发展方向已然形成。

下半年石墨负极材料有望量价齐升，带动负极材料企业盈利水平的提高，尤其是人造石墨负极。 推荐人造石墨负极龙头杉杉股份，公司现有人造石墨负极产能 2.2 万吨，3.5 万吨在建，年底前部分投产；已实现硅碳负极量产，年底前年产能将达 4000 吨；建议关注中国宝安不中科电气，公司分别控股的贝特瑞不星城石墨主要生产天然石墨负极材料，亦有部分人造石墨产能。