板块上半年收获绝对和相对收益:累计涨幅6.9%,领先上证综指涨幅4.0%· 3月我们在驱动力信号验证系列之银行投资的策略思维报告中,即已充分提示,通胀和利率双升是投资银行股的最佳时期。

金融去杠杆进程的观测指标体系:8个指标综合衡量。

本轮金融去杠杆对银行而言的重心在于负债端同业的收缩、资产端非信贷业务的强监管、以及表外理财的监管规范。我们试图自上而下角度构建观测金融去杠杆进程的指标体系,以八项指标综合化来衡量金融去杠杆的大体思路与阶段。

当前阶段,银行理财增速、同业资产增速、同业存单规模增速均显著放缓,显示金融去杠杆有所成效。

同时,我们看到同业存单仍然量价齐升,银行规模增速仍然显著超越M2增速,表明金融去杠杆仍处于稳杠杆阶段,增量增速放缓,存量杠杆去化仍待进一步深化投资建议:继续把握大行确定性,关注股份行反弹。

监管紧流动性紧的大环境下,大行的存款负债优势凸显、资产配置受益利率上行、资产质量趋稳风险出清压力可控、监管影响最为有限。

估值低、基本面稳健的中小银行在下半年同业、不良、监管问题明朗化后有望打开上涨空间。