事件：

需求端： 美国供应管理协会（ISM）7 月 4 日公布的数据显示，美国 6 月 ISM 制造业指数 57.8，高于预期 55.2和 4 月前值 54.9，并突破了 2 月前值 57.7，站上逾两年新高。 欧元区 6 月经济景气指数升至 111.1，高于 5月的 109.2，路透调查分析师原预估升至 109.5。 6 月指数为 2007 年 8 月以来最高，当时为 111.8。

公司端： 中运海控发布半年度业绩预赢公告，预计 2017 年上半年经营业绩同比扭亏为盈，实现归属上市公司股东净利润为 18.5 亿元。

核心观点：

与市场不同的分析方法： 今年上半年集装箱船闲置比例从 7%降低至 2.5%，实际由闲置运力减少导致的活跃运力增量 4.5%， 远高于船队供应增速的 1.2%（ 新船交付量-船舶拆解量）。市场主流的分析方法大多仅按照“ 新船交付量-船舶拆解量” 来估计运力的实际增速，本质上严重低估了真正活跃运力的增加量。上半年活跃运力增速远高于市场预期，但 SCFI 指数仍然能稳中回升，我们认为这反向验证了需求真的好起来了！

（1） 受中远海控中期业绩超预期带动，航运板块或将上演板块性行情。

（2） 活跃运力增速超预期，运价企稳回升， 数据反向验证，集运需求真的好起来了！ 上半年活跃运力大增5.2%， SCFI 指数企稳回升已是奇迹。 上半年集运船队运力相比年初增长 1.2%，闲置运力减少 4%，总活跃运力增长 5.2%， 远高于 2016 年全年 1.2%的运力增速。 与以往活跃运力大增相比， 本轮运力大增的背景下 SCFI指数相对稳健， 仅从年初韩进破产突发影响的临时性高位 971 点下降至 6 月的 870 点水平。 5 月份全国港口集装箱吞吐量增长 10.88%，创 2015 年 2 月以来最高涨幅。 需求增速好于预期，克拉克森今年连续上调集运需求增速预测，由 16 年末的 4.0%上调至 4.8%，

（3） 闲置运力大幅下降， 下半年活跃运力增速降显着降低， 旺季将至下半年集运行情或超预期。 上半年集运运力环比增长 1.2%，闲置运力从 7.1%降低至 2.5%， 总活跃运力增加 5.2%。闲置运力已基本释放完毕，预计下半年总活跃运力仅增加 1.5%。增速将远低于上半年。

干散货板块下半年运力交付压力同样显着下降， 为旺季行情提供基础。 上半年运力环比增速 2.2%，预计下半年运力环比增速仅为 1.2%。

（4） 8-11 月是干散货和集运的传统旺季，建议提前布局航运标的：

航运标的： 外需复苏，与中国出口相关的中远海特（600428） 多用途重吊船业务将直接受益，继续推荐；港股推荐关注东方海外（0316.HK）， 中远海控（1919.HK），中外运航运（0368.HK）海丰国际（1308.HK）。 集装箱制造板块推荐关注：康欣新材，中集集团，港股胜狮货柜。