重要信息回顾：

全社会用电量同比增长，工业用电持续回暖。2017 年 1-5 月，全社会用电量 24263 亿千瓦时，同比增长 6.4%，增速比上年同期增加 3.6 个百分点。分产业来看，1-5 月第一、二、三产业用电量的同比增速分别为 6.1%、 6.3%和 9.0%。 其中第二产业用电增速比上年同期提高 6.0 个百分点，回暖趋势明显，对新增用电量贡献度高达 70.3%。

发电量增幅明显，火电增速稳步提升。1-5 月份，全国规模以上电厂发电量 24368 亿千瓦时，同比增长 6.4%，增速比上年同期提高 5.5 个百分点；其中，规模以上电厂火电发电量18497 亿千瓦时，同比增长 7.2％，增速比上年同期提高 10.8 个百分点；规模以上电厂水电发电量 3570 亿千瓦时，同比下降 4.8％，增速比上年同期回落 21.5 个百分点。核电与风电继续保持高增长，同期全国核电、风电发电量分别同比增长 21.6%和 21.2%。

装机增速同比回落，火电利用小时持续改善。截至 5 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 16.2 亿千瓦，同比增长 7.3%，增速比上年同期回落 4.2 个百分点。其中，水电 2.9亿千瓦，同比增长 4.24%；火电 10.6 亿千瓦，同比增长 4.77%；核电 3473 万千瓦，同比增长 21.9%；并网风电 1.5 亿千瓦，同比增长 12.2%。1-5 月份，全国发电新增设备容量 3575 万千瓦，比上年同期少投产 627 万千瓦。其中火电 1330 万千瓦，同比减少 1095万千瓦。1-5 月份，全国发电设备累计平均利用小时 1479 小时，同比降低 5 小时。其中，水电设备平均利用小时 1161 小时，同比降低 134 小时；火电设备平均利用小时 1677 小时，同比增加 42 小时。

5 月单月天然气进口大幅增长，1-5 月消费量累计增速同比提升。1-5 月,天然气产量 626亿立方米，同比增长 8.6%，增速高于 16 年同期增速（3.9%）；天然气进口量 344 亿立方米，同比增长 15.6%，增速大幅低于 16 年同期增速（20.4%）；天然气消费量 967 亿立方米，同比增长 13.2%，增速高于 16 年同期增速（10.6%）。5 月单月，天然气进口量 72 亿立方米，同比增长 49.5%。

投资策略：

看好火电盈利反转，供给侧改革及国企改革带来的行业性机会。一季度以来煤价开始逐步回落，全社会电力需求回暖，火电交易电价开始回升。7 月煤炭长协价格环比继续回落。我们认为 5 月起两大煤企主动降价，叠加国家发改委连续释放保供、降价信号，将助推电煤市场价继续下行，煤电企业燃料成本压力将得到有效缓解。下半年煤电上网电价有望上调。我们看好火电行业盈利反转所带来的行业性投资机会，推荐华电国际、大唐发电、华能国际、上海电力、皖能电力、京能电力等。

天然气消费稳步增长，燃气标的中长期具备成长性。发改委出台配气新政，限制分销商投资收益率。天然气消费稳步增长，燃气行业从中长期来看以量换价，具备成长性。我们看好百川能源、南京公用、深圳燃气等优质区域燃气龙头。