2017年上半年，针对一致性评价、优先审评、医保目录、谈判目录、两票制等的改革新政频繁出台，医疗、医保、医药三医联动逐步进入深水区，我们认为未来行业内部各子版块之间的分化将继续。

投资要点：

医药板块整体跑输大盘，估值已调整至合理区间。总体看来，年初以来医药生物版块整体下跌2.36%，分别跑输沪深300指数6.04个百分点，跑赢创业橱旨5.58个百分点。版块涨跌幅在申万28个子版块中排名第13，版块整体估值为39.38倍，在申万28个子版块中排名第8，开年以来估值回调明显，目前已调整至合理区间。

政策持续推进，创新是未来的增长点。处方药板块，一致性评价进展顺利，主要得益于参比制剂确认的提速与临床试验资源的放开；优先审评名单密集发布，对创新药与国内首仿品种的政策倾向性十分明显；新版国家医保目录正式出台，对化药创新药倾斜力度较大，省级医保目录的制定也已进入中剌阶段，预计将在延续国家医保目录从严调整的风格下，根据各省特殊情况进行増补；谈判目录落定在即，在扛住了巨大的降价压力后，新一批企业将试水以量搏利；招标总体进程已过半，在较大的降价压力下，制剂出口企业、药品通过一致性评价的企业、创新药企业有望杀出重围；医保支付标准有望于近期落地，按通用名支付已是大势所趋。在上述背景之下，研发创新实力强、优质品种储备丰富、估值与业绩増速相匹配的公司将有望受益于政策利好，实现新一轮的増长。重点推荐丽珠集团、信立泰、京新药业。

强者恒强，多政策落地行业整合加速。2016年国内药品流通市场销售规模稳步増长，七大类医药商品销售总额1.8万亿元，同比増长10.4%。2016年营改増、两票制、医保付费改革等脏勺逐渐落地，医药流通行业业态重组将持续加速，集中度有望继续提升。药品流通公司出现强者恒强，持续扩张连锁的格局。推荐关注国内区域性龙头嘉事堂。同时，品牌OTC受益于零售终端高速拓展的历史机遇，充分利用渠道优势，加持品牌与资源的优势，不断巩固其龙头地位，我们看好此类OTC龙头的发展前景，推荐华润三九。

行业空间巨大，分级诊疗、消费升级推动高速成长。2016年国内医疗器械行业规模3700亿，同比増长约20%。行业高速増长主要有以下原因：分级诊疗带来的医疗器械销售下沉；部分子行业进口窗代程度较高，龙头公司实现规模化生产，成本降低，带来利润増长；受益于消费升级以及健康观念提升，家用医疗器械市场规模逐步扩大。重点推荐：乐普医疗；推荐关注：鱼跃医疗、万东医疗以及理邦仪器。