本周电子产业主要话题5月台湾电子产业月营收、4月全球半导体销售额,全球电子产业仍处库存调整期,基本面营运变化依然较平淡,7月前建议关注海内外科技股政策和交易层面风险,7月后尤其关注海外季报对3Q17的指引(极为重要)。伴随OPPOR11发布,6月下旬至9月前将迎来安卓智能手机较为密集的出货期,尤其关注Note8,我们预计产业基本面将有所好转,但考虑到3Q16基数走高,3Q17同比业绩须进一步观察库存情况,相较于年初对3Q17的乐观预期,我们当前变得谨慎一些。

4月全球半导体销售额同比增20.9%,小幅超出我们的预计区间(18%-19.6%),存储器涨价影响趋小。由于1H16较低基数以及PC/工业/汽车等下游需求带动,4月全球半导体销售额为310.3亿美元,同比增长20.9%,超过3月18.1%,续创近7年新高。4月半导体销售额环比增长1.3%,参考4月DXI指数和NandFlash价格涨幅,我们估计存储器涨价对销售额影响下降至不足1%,考虑到智能手机4-5月拉货平淡,因此我们趋向于认为1H16低基数,以及PC、工业、汽车和泛物联网下游的需求增长是全球半导体销售同比继续高增的原因。

5月台湾电子营运季节性环比好转,同比未见整体回暖,库存仍需调整。台湾晶圆代工大厂台积电、PCB大厂臻鼎、ODM大厂鸿海5月营收虽随季节性备货环比增高,但同比业绩平淡,反映截止5月2Q17因为库存高企,备货仍难相较于2016年明显好转。镜头大长大立光5月营收亦低于一致预期,且公司预计6月业绩与5与持平,反映供应链尤其iphone供应链拉货或延后明显,影响2Q17整体业绩。同样的,3Q17电子产业业绩仍笼罩在库存高企和关键终端延后出货的阴影下,我们对3Q17的乐观预期当前趋于谨慎一些。

我们认为,5-6月iphone供应链标的的交易风险积累较为明显,弹性不足,因为期间产业基本面变化实在清淡,我们仍然建议积极关注半导体封测供应链,主要推荐华天科技,尤其关注当前在板块整体回调背景下产生的价值投资机会。2017智能手机唯一仍存预期差可能的仅为iphone供应链,安卓供应链业绩1Q17后无弹性,另外我们一直推荐有业绩、低估值的半导体二线供应链。在智能手机全年预期不变(4%左右出货增速)、半导体销售增速达15%的背景下,展望2Q17-3Q17,申万宏源仍建议继续关注上游半导体二线A股厂商华天科技,中下游倾向于关注iPhone新机出货(2017是否为换机大周期我们仍在佐证),EMS/ODM厂商如环旭电子。